可转债项目进军多品类维生素和医药领域，持续完善“一纵一横”战略布局。6月16日，公司发布公告，拟发行可转换债用于生产骨化醇类原料药及制剂、6000吨VA粉、20000万吨VE粉、5000吨VB6、200吨生物素以及高端仿制药等项目。原料药及制剂项目建设期4年，维生素项目建设周期2年，根据公司可研报告，项目全部投产后年均收入44.6亿元，年均利润16.7亿元，公司目前业绩体量仅5亿左右。多元化和纵深化的布局，将继续强化公司在VD3产业链的核心竞争力，实现公司业务规模的跨越式发展。

25羟基VD3等高附加值产品即将投产，公司业绩高增可期。借助搬迁金西科技园，公司进一步做大主营VD3产业规模，上游原料关键中间体胆固醇和精制羊毛脂大幅扩能，目前公司传统产品VD3价格约8万/吨，处于历史底部，向下空间较小，公司仍可保持高盈利；羊毛脂胆固醇从200吨扩到1200吨，25-羟基VD3粉从100吨扩产至1200吨，下游高附加值产品投放保证了公司在未来2-3年内盈利水平再迈上新台阶。

盈利预测与投资建议：我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为5.30/6.85/8.90亿元，同比10.4%/29.3%/30.0%，当前股价对应PE为18X/14X/11X倍，继续重点推荐。

风险提示：新项目投放进度不及预期、产品价格大幅波动、安全生产风险。