【招商交运】开始重点关注航空股。重点推荐中国国航、南方航空和东方航空，港股三大航优先。低成本航空首选春秋航空，支线航空重点推荐华夏航空（底部推荐以来已经翻倍）。参见前期深度报告。

中国民航今年三季度亏损明显收窄，小的航空公司（春秋、华夏）已经赚钱，明显领跑全球。

预计春节前后国内航空出行明显上一层次，千所高校寒假提前放假2周（国庆没让放假出行），票价环比将逐步提升。明年上半年国内航线需求同比大增，有望恢复到19年水平，明年下半年开始国际长航线将进入较快复苏周期。

当前是航空板块盈利和预期的低点，国内航空需求持续恢复，人民币兑美元进入中期升值通道（招商宏观观点），油价整体在低位；航空板块的投资性价比凸现。

中性偏乐观假设下，预计航空股未来3年有2～3倍机会，从估值角度，港股航空股弹性更大。

全国民航冬春航班换季10月25日起执行，国内航线同比2019/20年冬春航季增长20.2％。同时中国民航局为扶持航空业，有望进一步放开票价管制。航空业复苏将经历三阶段：巨亏～微利～盈利大增（2022年左右）。建议重点关注。