【浙商】威唐工业，20211115，首次覆盖买入
听风的韭菜
一路向北
2021-11-15 18:08:33
汽车冲压专家：冲压模具-冲压自动化产线-冲压件全产业链布局
公司专业从事冲压模具、冲压件等业务，在大中型冲压模具领域具备超过12年的研制经验。冲压模具以出口为主，直接客户包括麦格纳集团、博泽集团、李尔公司等国际一流的汽车零部件企业；冲压件业务涵盖动力电池包、汽车座椅、车门、白车身等系统，特斯拉、长城汽车等为公司的冲压件重要客户。
原材料价格、运输费用、汇率利空释放，传统业务盈利能力有望反转
1、原材料价格处于历史高位，未来有望逐步回归到中枢水平。公司主要原材料采购成本占营业成本比例约55%，根据我们测算，假设原材料价格下跌5%/10%/15%，对应公司产品毛利率分别增加1.6pct/3.1pct/4.7pct。
2、运输费用中模具海运费用大幅上涨，未来有望回归到中枢水平。假设模具运费分别下降30%/50%/70%，对应物流费用率平均降低0.7pct/1.1pct/1.6pct。
3、公司大部分收入来源于出口，人民币兑美元汇率升值致人民币计价的营业收入缩水。假设美元兑人民币汇率回到历史均值水平（6.5488），我们测算对应2016-2020年归母净利润的弹性分别为10%/10%/12%/19%/32%。
基于冲压技术，积极布局动力电池箱体业务，打开中长期成长空间
动力电池箱体总成：电池包下箱体、冷板、上盖、BMS等。2021年5月，公司取得越南VINFAST某车型项目定点，预计在明年实现电池箱体的正式销售。
假设动力电池箱体总成单车配套价值量为4000元左右，预计2025年我国动力电池箱体的市场规模将达到401亿元，未来5年行业复合增速达53%。
盈利预测及估值
预计公司2021-2023年的营业收入分别为7.92/11.84/16.39亿元，同比增速分别为43%/50%/38%；对应的归母净利润分别为0.55/1.10/1.70亿元，同比增速分别为74%/99%/54%，三年复合增速达75%；对应2021-2023年的PE分别为57/29/19倍。首次覆盖，给予“买入”评级。
催化剂
动力电池箱体产能释放；动力电池箱体定点项目落地。
公司专业从事冲压模具、冲压件等业务，在大中型冲压模具领域具备超过12年的研制经验。冲压模具以出口为主，直接客户包括麦格纳集团、博泽集团、李尔公司等国际一流的汽车零部件企业；冲压件业务涵盖动力电池包、汽车座椅、车门、白车身等系统，特斯拉、长城汽车等为公司的冲压件重要客户。
原材料价格、运输费用、汇率利空释放，传统业务盈利能力有望反转
1、原材料价格处于历史高位，未来有望逐步回归到中枢水平。公司主要原材料采购成本占营业成本比例约55%，根据我们测算，假设原材料价格下跌5%/10%/15%，对应公司产品毛利率分别增加1.6pct/3.1pct/4.7pct。
2、运输费用中模具海运费用大幅上涨，未来有望回归到中枢水平。假设模具运费分别下降30%/50%/70%，对应物流费用率平均降低0.7pct/1.1pct/1.6pct。
3、公司大部分收入来源于出口，人民币兑美元汇率升值致人民币计价的营业收入缩水。假设美元兑人民币汇率回到历史均值水平（6.5488），我们测算对应2016-2020年归母净利润的弹性分别为10%/10%/12%/19%/32%。
基于冲压技术，积极布局动力电池箱体业务，打开中长期成长空间
动力电池箱体总成：电池包下箱体、冷板、上盖、BMS等。2021年5月，公司取得越南VINFAST某车型项目定点，预计在明年实现电池箱体的正式销售。
假设动力电池箱体总成单车配套价值量为4000元左右，预计2025年我国动力电池箱体的市场规模将达到401亿元，未来5年行业复合增速达53%。
盈利预测及估值
预计公司2021-2023年的营业收入分别为7.92/11.84/16.39亿元，同比增速分别为43%/50%/38%；对应的归母净利润分别为0.55/1.10/1.70亿元，同比增速分别为74%/99%/54%，三年复合增速达75%；对应2021-2023年的PE分别为57/29/19倍。首次覆盖，给予“买入”评级。
催化剂
动力电池箱体产能释放；动力电池箱体定点项目落地。
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威唐工业
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