模具龙头进军锂电结构件，跟随宁德时代成长：依托模具技术优势，公司 2015 年进军锂电结构件领域，为宁德时代供货。2020 年公司对宁德时代的销售额 5.72 亿元，占公司营业总收入的 47.9%，锂电结构件收入基本来自宁德时代。 

受益于宁德时代产量增长与供应份额提升双重逻辑：GGII 预计到 2025 年，我国 结构件市场规模有望达到 270 亿元，2021-25 年年均复合增速 29%，其中方形 结构件 222 亿元，占比 82%。据我们测算，宁德时代 2020 年方形结构件需求 约 19 亿元，公司对宁德时代的销售额 5.72 亿元，推算出震裕科技 2020 年在宁 德时代结构件供货份额约 30%。公司作为宁德时代锂电结构件的主要供应商之 一，受益于宁德时代在全球动力电池产量快速增长，以及公司在宁德时代供应份 额的继续提升，业绩增长确定性高。 

模具业务稳定，电机铁芯业务有望放量：家电变频化趋势、新能源车电机、工控 电机等带动中高端电机铁芯及模具需求。公司模具的精密技术行业领先，目前生 产的精密级进冲压模具精度已达 0.002mm，高于行业标准，达到了国际先进电 机铁芯模具制造商的模具精度。公司还具备成本低、交货期短、售后服务及时等 竞争优势。公司依托模具行业所积累的竞争优势，带动电机铁芯等精密结构件业 务增长。 

首次覆盖给予“买入”评级：我们预计公司 2021-23 年的营业收入分别为 23.56/35.67/51.10 亿元，归母净利润分别为 2.47/4.17/6.08 亿元，对应 EPS 为 2.65/4.48/6.53 元，当前股价对应 21-23 年 PE 分别为 30/18/12 倍。参考相对 估值和绝对估值结果，考虑到公司作为宁德时代锂电结构件的主要供应商之一， 受益于宁德时代在全球动力电池及储能电池产量的快速提升，以及公司在宁德时 代供应份额的提升，短期业绩增长确定性高；另外，公司作为电机铁芯模具细分 领域龙头，以自身模具技术优势为基础，受益于家电变频化、新能源汽车、工控 等领域对中高端电机铁芯的需求提升，首次覆盖给予“买入”评级。

 风险提示：客户集中度较高的风险；原材料价格上涨；新能源车需求不及预期； 次新股调整风险。