背景：前期TSL推出可选装碳陶制动盘的车型后，引发市场关注，随着碳陶曝光率的增加，及电动车对减重、能量密度提升的需求，碳陶刹车盘车用前景广阔。



进展：预计公司与比亚迪合作，有望实现单车价值约1万元/车，毛利率超40%。目前与车企的合作进展到上路测试阶段，预计半年到一年后可确定产品型号，此后开始SOP。



策略：先从中端车切入，原因在于高端车Brembo品牌效应强，低端车价格敏感度高；中端车起量后往高端豪华车拓展，若成本可控制到低水平，也会面向低端车推广。



测算：目前国内中端车销量约200万辆/年，按单车价值量1万计算，则市场空间达200亿元，假设仅10%换用碳陶刹车盘，其中一半选用公司产品，也可贡献10亿元/年的收入（20年公司总收入不足5亿），潜力巨大。



第一增长曲线方面：光伏热场业务方面，21年受硅料供给制约，22年硅片扩产预计较多，公司新增需求占比较高；往未来看，公司存量替换需求占比不断提升，叠加导流筒、加热器等部件的碳碳渗透率提升，有望维持稳定增长状态。



第二增长曲线方面：公司在碳陶制动盘上的布局逐步迎来收获期，预计23年前后将形成收入，成长为公司新的业绩高增点。



第三增长曲线方面：此外公司在半导体相关的热场、碳化硅热场&保温材料等方面开始收获新客户，氢能相关业务稳步推进，有力支撑了公司的长期高速发展。



假设公司明年盈利仍以光伏热场业务为主，则22年利润可达7亿元以上，对应当前市值在40倍左右，考虑到公司未来不断有新业务贡献利润，延展性与持续性强，重视第二、第三增长曲线带来的盈利与估值双击局面，继续看好。