[光大]上海新阳，20201113，首次覆盖买入-韭研公社

登录注册

[光大]上海新阳，20201113，首次覆盖买入

听风的韭菜

一路向北

2020-11-15 11:33:44

国产替代和创新周期驱动中国半导体材料行业快速发展。2018年全球半导体材料销售额达到519亿美元，增长10.6%；从用途来看，晶圆制造材料和封装材料的销售额分别为322亿美元和197亿美元，同比增长率分别为15.9%和3.0%；从区域来看，中国大陆半导体材料市场销售额84.4亿美元，增长率11%；从产品来看，集成电路制造的表面处理四大工艺材料中，工艺化学品16.1亿美元（清洗液和电镀液等）、光刻胶和辅助材料39.6亿美元、CMP抛光材料约21.7亿美元。上海新阳未来定位为集成电路表面处理领域，相关业务未来国产替代空间巨大。

上海新阳是中国集成电路制造和封测关键工艺材料的龙头企业，已是中芯国际、长江存储、合肥长鑫、长电科技、通富微电、华天科技等国内外半导体制造封测企业的核心供应商。上海新阳立足电子电镀、电子清洗、电子光刻三大核心技术。（1）公司在半导体传统封装领域功能性化学材料销量与市占率全国第一；（2）公司在集成电路制造关键工艺材料领域芯片铜互连电镀液及添加剂、蚀刻后清洗液已实现大规模产业化，被国内集成电路生产线认定为Baseline（基准线/基准材料）的数量为25条。公司是国内少数能够为晶圆铜制程90-28nm技术节点提供超纯电镀液及添加剂的本土企业，在多个客户全球供应商评比中屡次获得第一名。我们预计公司半导体相关材料业务20-22年收入为3.04、4.28、5.80亿元。

拟定增14.5亿元布局光刻胶和超纯化学材料。（1）集成电路制造用高端光刻胶。拟以8.15亿元投入集成电路制造用高端光刻胶研发和产业化项目，主要开发集成电路制造中ArF干法工艺使用的光刻胶和面向3D NAND台阶刻蚀的KrF厚膜光刻胶产品，力争于2023年前实现上述产品的产业化，打破国外垄断，填补国内空白。预计KrF厚膜光刻胶2021年开始实现少量销售，2022年可实现量产，预计ArF（干式）光刻胶项目在2022年可实现少量销售，2023年开始量产，预计当年各项产品销售收入合计可达近2亿元。（2）集成电路关键工艺材料：拟投资3.5亿元，提升公司半导体相关超纯化学材料产品生产制造能力。

盈利预测、估值与评级：我们预计上海新阳2020-2022年的营业收入为7.16、8.89和10.94亿元，归母净利润2.20（经营性利润约7500万元）、1.27、1.58亿元，对应EPS为0.68、0.39和0.48元。考虑到上海新阳作为集成电路制造和封测关键工艺材料的龙头企业，未来将积极布局光刻胶和超纯化学材料产业，国产替代空间巨大，首次覆盖给予“买入”评级。

声明：文章观点来自网友，仅为作者个人研究意见，不代表韭研公社观点及立场，站内所有文章均不构成投资建议，请投资者注意风险，独立审慎决策。

上海新阳

工分