重磅深度！【东吴电新】国电南瑞：拥抱电网转型，巨轮扬帆起航

“十四五”电网面临着新能源消纳、新型负荷、大量电力电子设备接入等问题，电网发展的重要落点或体现在网架建设（特高压、区域电网）、要素发展（源网荷储协同互动）、能源互联网、突破技术瓶颈（核心器件、大数据、5G）等方面。从业务上看，南瑞是电网转型的重要担当。

国电南瑞是国网新战略的核心支撑。国网20年发布“建设具有中国特色、国际领先的能源互联网企业”的新战略，计划25年“初步建成”、30年“全面建成”。国电南瑞是国网新战略的核心支撑单位，

 聚焦前沿：1）信通方面，而南瑞作为国网能源互联网核心单位，全面参与项目建设和设备供应，格局稳固、平均市占率2-4成，有望受益信通高景气增长；2）核心器件方面，南瑞1200V/1700V IGBT项目已试点，今年预计有小批量订单落地、明年开始产生收入，预计中长期贡献30-50亿收入；3）特高压方面，“十四五”期间直流项目持续性强，长期空间确定。

 巩固主业：新一代调度系统迭代，有望延续垄断地位；安全稳压系统要求提升，南瑞有望复制调度的主导优势；物联表开始迭代、充电桩建设加快；配网、变电、继保等传统优势领域预计稳健增长。

我们预计公司20-22年归母净利润53/63/74亿，同比增长23%/18%/18%，对应PE为21x/18x/15x，给予21年24倍PE，对应目标价32.6元。

风险提示：宏观经济下行，电网投资不及预期，政策推进不及预期等

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