【国盛化工】磷化工中长期是资源和技术的竞争

磷化工板块是我们团队今年重点推荐的子行业，一方面磷矿在供需持续紧张且未来几年新增产能有限的情况下，矿的价值重估正在不断演绎，另一方面磷化工行业的精细化、高端化发展也会提升产业链相关上市公司的附加值，同时拉长本轮景气持续的时间。从中长期维度我们认为磷化工行业的竞争力主要体现在资源以及技术两部分：

1、资源端就是看自有磷矿产量以及是否有好矿：过去多年国内以全球约4%的磷矿储量贡献了40%以上的磷矿产量，在磷矿资源日益稀缺的情况下，掌握自有资源的企业，在未来发展上将具有很大的主动权。其次磷矿之间的品质及品位也是有差异的，过去产品端以肥料级、饲料级产品为主，矿的好坏对企业竞争力来说拉不开很大差距。但未来随着工业级产品的逐步放量（磷酸铁、净化磷酸、工业级磷酸一铵等），这些产品都对磷矿的品质有更高的要求，有没有好矿将直接决定企业是否能够生产出好的产品。

2、技术端的竞争体现在低成本的湿法磷酸净化工艺以及磷石膏处理能力上：生产磷酸铁、磷酸铁锂都需要使用净化磷酸或工业级磷酸一铵作为磷源，核心技术体现在对磷酸的净化上，除了上述提到矿的好坏之外，技术掌握情况也会对产品收率及最终成本造成较大影响。环保方面，在磷石膏以用定产的环保大趋势下，磷石膏处理能力将决定企业发展的上限，能够处理磷石膏的企业才有持续扩张的空间。

继续看好川恒股份、云天化、兴发集团、湖北宜化、川发龙蟒、司尔特、新洋丰、中毅达等，以及硫铁矿标的粤桂股份。

风险提示：下游需求不及预期、项目建设进度不及预期、竞争加剧导致产品价格下跌。