【国盛化工王席鑫团队】棉花价格走高，棉花替代拉动粘胶需求，继续推荐三友化工

国庆节后棉花价格继续走高。目前棉花期货（3128）14025元/吨，较9月30日上涨1230元/吨，涨幅9.6%。棉价上涨主要受以下几个因素影响：1）受美国飓风影响，美国农业部10月份供需预测数据中对2020/21年度全球棉花产量调减，其中美国棉花产量环比调减1%；2）国内下游传统需求旺季，棉纱需求好转，终端服装出口逐步改善，海关总署最新数据，9月份我国纺织服装出口283.7亿美元，增长18.2%；3）皮棉成本不断提高，成本支撑下，棉花价格不断上行，目前北疆机采棉成本已达14500元/吨，南疆手摘棉成本15500元/吨。

棉花-粘胶价差处于高位 ，棉花替代拉动粘胶需求，行业迎来周期拐点。粘胶短纤与棉花有较强的替代关系，价格关联性较强，目前棉花库存接近近十年低位，粘胶-棉花价差达到4300元/吨左右，处于历史高位，棉花价格上涨将带动粘胶需求。截止10月10日，粘胶行业工厂库存14.03万吨，较7月份库存下降55%，在下游需求带动下，我们认为粘胶行业景气有望持续提升。

投资建议：重点推荐三友化工（粘胶短纤80万吨），产品价格每涨1000元/吨，可增厚业绩约5.5亿元，关注中泰化学（粘胶短纤70万吨，产品价格每涨1000元/吨，可增厚业绩约5亿元）。

风险提示：下游需求持续低迷、新增产能规模超预期。