【国君】芯源微，Q3超预期，上调目标价-韭研公社

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【国君】芯源微，Q3超预期，上调目标价

听风的韭菜

一路向北

2020-10-30 13:16:24

　维持“增持”评级，上调目标价170.55元。公司业绩成长超预期，调高2020-2022年EPS预测为0.87、1.27、2.07元（前次预测0.46、0.89、1.98元）。参考可比公司估值给予公司2021年26倍PS，目标价170.55（前次目标价162.11元），维持增持评级。

　　公司Q3业绩超预期，营收净利润均创历史新高。Q3营收1.49亿元，YOY420.94%，QOQ175.93%，环比、同比增速相比于20Q1和20Q2均大幅增加。Q3归母净利润为0.38亿元，YOY2000%，增速明显。Q3综合毛利率43.11%，同比10.96个pct，环比0.95个pct。

　　2020Q3存货再创历史新高、合同负债处于高位，显示订单饱满并表征公司强劲增长态势。20Q3存货再创历史新高达到3.22亿元，同比103.80%，环比11.81%。20Q3公司合同负债（此项为之前财报中的预收账款项）达0.62亿元，持续保持高位。

　　公司最新斩获中芯绍兴5台前道设备订单，并加速渗透各产线，4Q20及2021有望延续高成长趋势。2020年9月28日，根据中国国际招标网公司中标中芯绍兴产线5台前道设备（包括涂胶机1台、显影机1台、清洗机2台、刻蚀机1台），我们预计总价值量近5000万元。同时公司2018年至今已在华力微、中芯绍兴、株洲中车和积塔四条产线中累计中标21台前道设备，其中2020年中标13台，20Q3中标9台20年增长态势明显。

　　风险提示。下游产线资本支出不及预期；中美贸易摩擦。

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