“双碳”刻不容缓,石墨电极行业迎历史性发展机遇。钢铁行业是中国制造 业中碳排放最高的门类,2020 年 CO2排放量约为 18.64t,占全国排放总量 的 18.84%,为确保“双碳”目标顺利实现,钢铁行业碳减排刻不容缓。“短 流程”电炉炼钢相较传统“长流程”在碳减排上优势较大,全废钢下碳减排 达 48%,工信部在《指导意见》中指出,争取 2025 年末电炉钢产量占比达 20%。预计 2025 年我国电炉钢产量达 2.41 亿吨,电炉炼钢对石墨电极需求 量约为 60.15 万吨。预计 2022 年石墨电极将出现 4.38 万吨的供需缺口,石 墨电极价格有望步入上行通道。
高原料自给叠加显著规模优势,公司牢牢把握产品定价权。方大炭素是国内 石墨电极行业龙头,拥有石墨电极产能 29.5 万吨(权益产能 22.36 万吨), 石墨电极生产基地分布在我国西北、西南、东北等地。公司通过内生外延向 上游延伸产业链,拥有 26 万吨高质量煅后焦及针状焦产能(权益产能 15.10 万吨),原材料自给率高达 67.80%。通过技术领先与优质原材料配套,公 司石墨电极产品质量达国际先进水平,且产能充足,产品保供能力居国内石 墨电极行业第一,在当前钢铁企业高度重视产品保供能力背景下,公司能牢 牢把握产品定价权。
投资建议:公司作为国内石墨电极龙头企业,将充分受益“双碳”政策带来 的钢铁行业产能臵换机遇,随着子公司成都蓉光和合肥炭素各 5 万吨石墨电 极产能项目达产,公司将进一步提高行业话语权。我们预计公司 2021-2023 年归母净利润分别为 11.00 亿元、22.43 亿元、37.06 亿元,对应 EPS 分别 为 0.29 元、0.59 元、0.97 元,对应 PE 分别为 41.3、20.3、12.3 倍,首次 覆盖给予“买入”评级。