公司计划剥离亏损的硅料业务，战略聚焦玻璃主业，有望在光伏玻璃板块实现突围，叠加工程玻璃传统优势，实现盈利能力共振向上。

摘要：

给予“增持”评级：公司重新聚焦玻璃主业，2020年提出擦亮“三块玻璃”战略，从光伏玻璃上率先突围，摆脱多年战略摇摆带来的盈利波动，实现困境反转。2020-2022年我们上调公司EPS 至0.30/0.36/0.42元(原2020-21年预测值为0.17/0.22元），目标价上调至7.92元，增持。

玻璃家底厚实，公司治理尘埃落定。市场对南玻的疑虑来自管理层和战略变动，忽视了公司仍然优异的玻璃业务质地。站在当前时点，治理结构上宝能系入主南玻4年后，股权由分散走向集中，管理团队构成逐步稳定，战略上明确聚焦玻璃主业，厘清战略边界后有望找回竞争优势。

南玻有望在光伏玻璃领域率先突围，跻身第一梯队。剥离掉亏损的太阳能资产后，光伏玻璃轻装上阵。工艺上，南玻具有多年光伏玻璃窑炉的运营经验，经测算公司2mm光伏玻璃良率远高于行业平均水平。成本上，募投产线规模对标福莱特和信义的大窑炉方案(≥1000t/d)，并且配套了相关矿权，充分发挥规模优势。客户拓展上，与隆基签订超50亿元的光伏玻璃供应长约，玻璃制造能力获大客户认可。

背靠优势建材玻璃，电子玻璃助力估值提振。建材玻璃作为传统优势领域是业绩压舱石，浮法玻璃日熔量7500吨/天，全部为高端可深加工玻璃，公司肇庆、吴江新增工程玻璃产能35-40%，市占率进一步提升。电子玻璃国内产能占有率超40%，10月清远二线点火后，短期产能投放与布局已基本到位，短期具备估值提振功能，中期静待国产替代风口。

风险提示：光伏装机和双玻渗透不及预期，浮法原片价格大幅波动