公司为物联网模块一线供应商，向下游终端和解决方案延展。公司具备产品技术优势 与客户优势，预计受益于智能电表更换周期与车联网市场扩张，恢复营收高增长阶段。 投资要点： 

 首次覆盖, 目标价 52.25 元，给予“增持”评级。预计 2020 至 2022 年营业收入为 6.76/13.43/19.35 亿元，归母净利润为 0.09/0.87/1.25 亿 元，对应 EPS 为 0.10/0.94/1.36 元。考虑到同行业平均估值及公司核 心竞争优势，给予 2021 年 55 倍 PE，对应目标价 52.25 元。

  公司立足无线通信模块，积极拓展下游终端+解决方案领域。公司发 展初期主营业务以无线通信模块为主，2017 年以前模块营业收入占 比达 90%以上。随着公司切入车联网等其他物联网场景，公司业务逐 渐向产业链下游延伸，终端营业收入占比增幅明显，2019 年终端收 入占比达 28.67%。预计公司未来将在模块业务稳步增长的基础上， 在终端产品方面持续取得突破。

  物联网行业高速发展，公司重点布局智慧能源与车联网。2020 年全 球物联网市场规模预计增长至 1.7 万亿美元，年复合增长率达 17%， 应用场景丰富。公司主要集中于智慧能源和车联网领域，2016-2018 年公司应用于智能电网的产品收入分别为 1.31 亿元/3.57 亿元/ 3.07 亿元，4G 无线通信模块出货量占国家电网招标采购总量 50%以上。 公司 4G 智能 OBD 产品在海外车联网市场快速拓展，业务覆盖 Harman、CPON 等多家海外电网行业客户和车联网客户。