【安信食饮】贵州茅台经营数据点评:—语定军心

事件:公司发布公告，经初步核算，2022年前两月，实现营业总收入202亿元左右，同比增长20%左右;实现归母净利润102亿元左右，同比增长20%左右。

点评:

1)浮云终究不能遮望眼，白酒业绩确定性、成长性毋庸置疑

近期非基本面原因导致板块回调较多，而在下跌时市场悲观情绪发酵，开始质疑行业基本面并下调重点公司盈利预期。低成本段子也均能轻易击落白马公司。白酒企业具有强需求韧性、去年蓄势池足、今年经销商钱多货少，业绩确定性很强，而成长性则又因为大多数是国企，不会太弱。茅台经营数据大超预期，后续企业释放意愿也不差。

2)单看数据知道超预期就行，再深度分析的必要性没那么高

从数据来看，超于市场10-15%的预期，更是超当下市场悲观预期。从模型角度看我们都能想到量的宽裕和价的稳定，业绩只在放与不放之间。从基本面跟踪来看，茅台仍处于卖方市场，仍然属于稀缺，业绩超预期也能够理解，继续深究数字也没必要。

3）稳定行业信心，扭转悲观情绪，仍要回归基本面而非低成本段子

反观其他公司，春节动销和数据已经足以说明基本面平稳。量价动销和库存等数据均是良性的，市场悲观情绪或因此扭转。相信常识、相信自己的跟踪，而非执着于低成本段子。我们认为白酒，尤其是高端白酒的投资，重点在于其景气度和基本面的研究，而非简单报表数字的拆分。

4）对于投资，当下认为高端性价比凸显

近期高端的回调幅度超出想象，当前五粮液估值已经回落到25倍以内，老窖也在28倍左右，市场对高端(尤其是公司治理)明显过于担忧，此时已经有较高的性价比。前期我们一直强调区域性白酒的推荐，当下也认为受益于消费场景复苏其基本面边际向上的逻辑不改变，我们建议坚守。