今天磷化工板块回调幅度较大，我们认为主要受到昨晚大宗商品价格大跌的情绪影响，就磷化工本身基本面而言并无任何变化。我们在5月份深度报告《磷矿石今年为什么这么缺？》中总结过今年磷矿石价格一路创新高的本质原因在于行业过去几年持续去产能下的供给缩减（17年以来查环保，22年查安全生产），长期利润低迷下的资本开支不足，龙头自身供应能力下滑从而选择不再对外出售磷矿石，中长期还叠加了统计口径上不易察觉的磷矿贫化问题，以及新能源的新增需求拉动，这些矛盾都无法被美联储加息解决。市场习惯了过去十年磷矿石低廉的价格，而尚未重视磷矿石行业中长期供需发生的巨大变化。

我们对于磷化工未来行业格局的判断是，资源端受到磷矿贫化以及新增产能缓慢且有限的情况下面临的是持续性的供给收缩，产品端不具备磷矿石新增产能的各家企业会对湿法磷酸产品进行结构性的调整，从以往肥料级、饲料级为主导的格局，更多向工业级、食品级及电子级方向进行高端化、精细化的调整，从而拉长整条产业链景气持续的时间，并创造新的附加值。目前来看磷化工行业围绕新能源材料领域转型的趋势也才刚刚开始。

继续看好川恒股份、云天化、兴发集团、湖北宜化、川发龙蟒、司尔特、新洋丰、中毅达等，以及硫铁矿标的粤桂股份。

风险提示：下游需求不及预期、项目建设进度不及预期、竞争加剧导致产品价格下跌。