【国君】河钢资源：铁矿主业稳步发展，铜二期将注入新动能-韭研公社

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【国君】河钢资源：铁矿主业稳步发展，铜二期将注入新动能

听风的韭菜

一路向北

2023-01-12 19:44:41

首次覆盖，给予“增持”评级。公司专注打造全球化资源类上市平台，我们预测公司2022-24年EPS分别为0.74、1.91、2.65元，对应归母净利润4.85、12.45、17.30亿元。参考同类公司，给予公司2023年PE10倍进行估值，对应公司目标价19.10元。首次覆盖，给予公司“增持”评级。

磁铁矿成本优势显著，未来有望量利齐升。公司的磁铁矿是过去加工铜铁矿过程中堆存而来的，未计入采矿、前期选矿成本；另一方面堆存磁铁矿品位高达58%，后续的处理成本较低。目前公司地面堆存磁铁矿量1.5亿吨，高品矿年产能800万吨，未来铜二期投产后，预计公司每年将新增高品矿产量150-200万吨。基于我们对铁矿供需格局向好、价格回升的预期，我们认为随着公司磁铁矿产销规模不断扩大，其业绩有望显著提升。

铜二期投产在望，将贡献较大业绩增量。由于公司铜一期临近闭矿，其铜矿产量较小、且品位偏低，影响了公司铜业务的盈利能力，目前公司铜业务处于亏损状态。根据公司公告，预计铜二期将于23年三季度开始部分投产，设计原矿产能1100万吨/年、金属铜产能7万吨/年。我们预期随着铜二期逐步投产，高品位铜矿逐步放量，公司铜板块盈利将显著提升。

蛭石贡献稳定盈利，板块规模仍有提升空间。目前公司蛭石产销规模稳定在17万吨/年左右，贡献营收稳定在3-4亿元/年。公司尚有一个蛭石矿未开采，未来随着蛭石应用领域拓展、价格抬升，不排除公司新开发另一个蛭石矿的可能性，公司蛭石业务规模及盈利仍有较大提升空间。

风险提示：铜二期延期风险，物流运输受阻风险

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