月饼大年：1）月饼“大小年”与中秋和国庆假期间隔天数呈负相关，23年中秋与国庆假期再度临近，22年是小年低基数，2023有望再迎月饼大年；2）顺周期特征明显，送礼+企业福利是主要渠道，随着消费信心+企业效益恢复逐步回暖；3）广式月饼受众广（61%市场份额），公司作为龙头、品牌优势明显，市占率持续提升。

速冻：1）产能利用率、产销率长期维持在100%左右，产能放量带来增长；2）渠道持续拓展（广东省外经销商占比超40%），18-22年份额从1.5%提升至2.5%,预制菜增速迅猛；

餐饮：1）从海外经验看，餐饮业疫后将快速修复，广州酒家稳健发展；2）陶陶居快速拓店；3）新股东旗下存在同类资产，具有整合机会。

成本下降：原材料与包装成本下降，毛利率有望提升。预计2023年月饼礼盒包材（占售价比例约10%）价格持续走弱，有望带动毛利率提升。

投资建议：预计公司2022-2024年净利润为6.18/8.01/9.35亿元，对应PE分别为24/18/16倍。考虑到可比公司2023年平均PE为37x，给予公司2023年30x PE，对应目标市值240亿元，上调目标价至42元，维持增持评级。