【海通】芯朋微，20201024，买入报告
听风的韭菜
一路向北
2020-10-25 14:48:52
国内电源驱动类芯片领先供应商。公司成立于2005年，专注于开发绿色电源管理和驱动芯片，为客户提供高效能、低功耗、品质稳定的集成电路产品，同时提供一站式的应用解决方案和现场技术支持服务，使客户的系统性能优异、灵活可靠，并具有成本竞争力。公司于2020年7月登陆上交所科创板，股票代码688508。公司IPO前第一大股东张立新先生持有公司3430.10万股股份，占公司发行后股份总数的30.41%，任公司董事长，为公司的控股股东、实际控制人。
财务分析：收入及利润持续高成长，重视研发投入、现金流较佳。公司2017~2019年度分别实现营业收入27449.07、31230.52、33510.35万元，2017~2019年归母净利润分别为4748.42、5351.43、6617.08万元。过去三年营收和利润均实现快速增长。2019年公司家用电器类芯片产品收入14178.52万元，占比42.31%；标准电源类芯片产品收入9289.62万元，占比27.72%，移动数码类芯片产品收入5643.44万元，占比16.84%；工业驱动类芯片产品收入4157.532万元，占比12.41%。从公司四大产品线来看，家用电器类芯片、工业驱动类芯片毛利率较高。
竞争优势：产品技术竞争力强，行业内顶级客户认可。公司对“700V单片高低压集成技术平台”技术平台持续投入，迭代更新，目前量产品种已逐步从第三代“智能MOS超高压双片高低压集成平台”，升级至第四代“智能MOS数字式多片高低压集成平台”。公司通过持续的研发投入保证核心技术平台的先进性，以保证芯片产品的技术优势。凭借出众的产品性能、持续的技术创新以及快速的服务响应，公司率先突破下游行业的标杆客户，以此带动对行业内其他客户的销售。在整机/模块产品中加载了公司电源管理芯片的知名终端客户主要包括美的、格力、创维、飞利浦、苏泊尔、九阳、华为等。
募投项目：强化大功率芯片布局、拓展工业级产品。公司IPO发行2820.00万股，实际募集资金扣除发行费用后的净额全部用于大功率电源管理芯片开发及产业化项目、工业级驱动芯片的模块开发及产业化项目等。
盈利预测。我们预测公司2020年EPS为0.85元/股。我们选取国内的IC设计龙头公司圣邦股份、斯达半导、乐鑫科技作为可比公司，考虑到公司处于快速成长期，我们综合采用PEG（2020）、PB（2020）估值方法，最终我们采用两种估值方法所得结果的平均值作为公司合理价值区间，即为112.77~132.62元/股，首次覆盖，给予“优于大市”评级。
财务分析：收入及利润持续高成长，重视研发投入、现金流较佳。公司2017~2019年度分别实现营业收入27449.07、31230.52、33510.35万元，2017~2019年归母净利润分别为4748.42、5351.43、6617.08万元。过去三年营收和利润均实现快速增长。2019年公司家用电器类芯片产品收入14178.52万元，占比42.31%；标准电源类芯片产品收入9289.62万元，占比27.72%，移动数码类芯片产品收入5643.44万元，占比16.84%；工业驱动类芯片产品收入4157.532万元，占比12.41%。从公司四大产品线来看，家用电器类芯片、工业驱动类芯片毛利率较高。
竞争优势：产品技术竞争力强，行业内顶级客户认可。公司对“700V单片高低压集成技术平台”技术平台持续投入，迭代更新，目前量产品种已逐步从第三代“智能MOS超高压双片高低压集成平台”，升级至第四代“智能MOS数字式多片高低压集成平台”。公司通过持续的研发投入保证核心技术平台的先进性，以保证芯片产品的技术优势。凭借出众的产品性能、持续的技术创新以及快速的服务响应，公司率先突破下游行业的标杆客户，以此带动对行业内其他客户的销售。在整机/模块产品中加载了公司电源管理芯片的知名终端客户主要包括美的、格力、创维、飞利浦、苏泊尔、九阳、华为等。
募投项目：强化大功率芯片布局、拓展工业级产品。公司IPO发行2820.00万股，实际募集资金扣除发行费用后的净额全部用于大功率电源管理芯片开发及产业化项目、工业级驱动芯片的模块开发及产业化项目等。
盈利预测。我们预测公司2020年EPS为0.85元/股。我们选取国内的IC设计龙头公司圣邦股份、斯达半导、乐鑫科技作为可比公司，考虑到公司处于快速成长期，我们综合采用PEG（2020）、PB（2020）估值方法，最终我们采用两种估值方法所得结果的平均值作为公司合理价值区间，即为112.77~132.62元/股，首次覆盖，给予“优于大市”评级。
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芯朋微
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