杭州铜业会议声音

#投资机构趋势看涨，此次回调深度多数看75000-76000。商品投资机构仍看好铜价，主要基于铜矿供给再度低于预期，而终端消费有韧性。南美及非洲Q1铜矿产出干扰多，机构将2024年铜矿增量由45-50万吨下修至30万吨左右。Q1国内表需增长接近5%，4月高价引发下游抵抗情绪，表需或出现微幅下降，但由于终端消费有韧性，与会者未下修全年精炼铜消费增速，因此，市场普遍给到2024年缺口10-20万吨。此次价格调整诱因有贵金属回调、3月光伏装机量不佳、铜矿干扰集中被解读为短期利多出尽等；价格调整到哪？机构表示，高波动率下价格回调深度判断难度增加，多数看75000-76000，止跌重点观测都聚焦在跌价后下游补库情况（库存变动、现货升贴水变化）、精废价差表现（废铜消费替代被挤出）。

#Q2冶炼TC有反弹驱动，但2025年TC长单不乐观。3月倡议的冶炼厂联合减产并未出现，铜矿现货TC已低至3美元/吨，冶炼厂检修有前置到5-6月的计划，由于铜矿边际定价思路，集中检修的到来构成现货TC反弹的驱动，但反弹高度普遍看回不到50美元。让与会者担忧的是2025年长单，由于东南亚也有新增冶炼项目，2025年铜矿与冶炼适配度进一步恶化，10月的长单TC谈判会变得异常艰难。上周智利CESCO会议多数预测巴拿马的Cobre Panama在2025年1月1日达满负荷生产水平，即预测2024年下半年得以复产。