【华润三九】2024年一季报点评：收入和利润双双超预期

2024Q1公司收入和利润均超预期：2024Q1公司营业收入72.94亿元（+15%），归母净利润13.64亿元（+18%），扣非归母净利润13.28亿元（+17%）。扣除昆药集团并表粗略估算，华润三九内生2024Q1，营业收入54.41亿元（+8%），归母净利润13.31亿元（+19%），扣非归母净利润12.96亿元（+18%）。CHC业务，尤其感冒药相关业务，2024Q1实现较好增长。

公司整体经营稳健，净利润率小幅提升：2024Q1公司毛利率53.4%（-0.7pct），销售费用率21.4%（-0.7pct），管理费用率4.6%（-0.3pct），净利润率19.9%（+0.5pct）。我们估算，华润三九内生2024Q1毛利率提升、销售费用率降低，净利润率提升约2pct。

公司目标：2024年全年营业收入双位数增长，利润与收入匹配。我们预计，公司2024年归母净利润为32-33亿。对应当前估值PE 17.7-18.3X。公司内生成长稳健，外延成长平台能力成熟。维持“买入”评级。