[国君建筑韩其成]_地产消费出口不及预期，基建投资加速反转，电力投资力挽狂澜，政策加码行情持续_国君建筑韩其成/满静雅

️地产投资加速下行，消费出口不及预期，制造业高景气维持。1）前12月固定资产投资（制造业)累计同比13.5%（前值13.7%），单月同比11.8%（前值10%），两年复合增速11%（前值11.2%）。2）房地产投资累计同比4.4%（前值6%），单月同比-13.9%（前值-4.3%），两年复合增速-3%（前值3%）。3）社零售总额累计同比12.5%（前值13.7%），单月同比1.7%（前值3.9%），两年复合增速3%（前值4%）。4）出口金额累计同比29.9%（前值31.1%），单月同比20.9%（前值22%），两年复合增速19%（前值21%）。

️基建投资加速反转，电力投资力挽狂澜，交运水利发力明显。1）前12月基础设施建设累计同比0.2%（前值-0.2%），单月同比3.8%（前值-7.3%），两年复合增速4%（前值-1%）。2）基础设施建设投资(不含电力)累计同比0.4%（前值0.5%），单月同比-0.6%（前值-3.6%），两年复合增速-0.3%（前值-0.1%）。3）电力、热力、燃气及水的生产和供应业累计同比1.1%（前值0.2%），单月同比8.1%（前值-1.4%），两年复合增速13.1%（5.2%）。4）交通运输、仓储和邮政业累计同比1.6%（前值1.1%），单月同比7%（前值-9.5%），两年复合增速1%（前值-4.3%）。其中铁路累计同比-1.8%，单月同比-2.4%；道路累计同比-1.2%，单月同比-51%。 5）水利、环境和公共设施管理业累计同比1.3%（前值2.1%），当月同比-3.4%（前值-7.1%），两年复合增速2.1%（前值-0.8%）。其中水利管理业累计同比1.3%，单月同比-3.4%。

️经济仍在下行政策或将继续加码，复盘历史涨幅估值仍有巨大空间。1）目前龙头公司的估值和涨幅不大仍有空间：复盘历史建筑每轮行情龙头平均涨幅151-655%，本轮龙头涨幅30%左右涨幅不大。2022PE华设集团8.5中国电建11.6杭萧钢构15.8中国中铁4.5，过去十年平均最高PE分别为22、18、13.6、36估值仍有提升空间。2)目前仍在政策落地初期，后续仍待更多细则政策落实，预期央行或再次降准甚至降息，财政加大专项债等力度，碳达峰政策如高能耗行业节能降碳，低碳相关税收金融政策。3)国家能源局将出台《能源领域碳达峰实施方案》《“十四五”现代能源体系规划》《关于完善能源绿色低碳转型体制机制和政策措施的意见》以及各分领域规划。能源法/电力法/煤炭法/可再生能源法将修正等。

️我们认为行情可以持续，首推中国电建、中国中铁、华设集团等龙头。推荐三个方向：一是新基建五个方向新能源电力中国电建（行业首推，经营范围覆盖新能源/交通运输/水利等更多行业）粤水电、BIPV杭萧钢构、节能降碳中国化学/中国中冶、氢能华电重工、碳汇东珠生态等。二是传统基建央企中国中铁/中国铁建/中国交建、设计华设集团、钢结构鸿路钢构、地方基建隧道股份等。三是地产链EPC中国建筑、设计华阳国际等。

国君建筑韩其成/满静雅:1月16日周观点《节前回调为技术性非逻辑逆转，政策尚未见效节后将继续加码》http://mtw.so/6mB7Ua