首次覆盖，给予目标价48.6元，给予增持评级。公司在2019年进行了一轮大幅的产能扩张，随后产能利用率一直在30-50%，导致盈利情况不佳，2020年9月随着合资车企及造车新势力的放量，公司再次满产，预计吨利润恢复到1万元以上，公司将迎来戴维斯双击，其情况类似2019年的科达利（最高涨幅5倍）。预计2020-2022年归母利润预测为2.0、5.0、7.0亿元，对应EPS为0.45、1.13、1.58元，首次覆盖，给予目标价48.6元，给予增持评级。

产能利用率是盈利的关键。2020年上半年，公司正极出货量为8000吨，和当升科技接近，由于产能利用率仅为30-40%，导致公司吨利润仅为6000元，和当升科技1.1-1.2万元差距较大。但是经过我们的模型测算，如果公司产能利用率达到90%，公司吨利润也将恢复至1万元以上，2020年9月，公司已经开始满产，将启动新一轮成长。

高镍依然是最为确定的方向。电动车续航是核心痛点，2018年国内圆柱电池开始尝试高镍，2019年宁德时代方形电池开始导入高镍，2020年由于广汽、蔚来极少数车型故障，导致上半年高镍需求不旺，但是随着合资大众ID4、宝马iX3以及造车新势力小鹏等放量，高镍需求将进一步扩大，且随着高镍技术逐步成熟，高能量密度电池始终是行业迫切的需求，公司高镍国内份额60%以上，显著受益。

风险提示：造车新势力及合资车型放量不及预期、产品价格下滑。

催化剂：公司进一步拓展海外客户、三季度业绩证实公司盈利回升。