核心观点:
与天合光能签102亿硅片长单,强力推动210大尺寸硅片产业化进程!战略意义重大!
继2020年1月公司与天合光能签订3.67亿片销售合同后,本次再签订百亿长单。从尺寸结构上来看,本次采购意向为210尺寸硅片,为光伏行业210大尺寸硅片首个百亿级别长单,战略意义重大。本次销售合同也是天合光能自IPO以来最大的采购订单。我们判断,公司在210大尺寸硅片环节,产品品质已得到下游客户高度认可!这一大单,将强力推动210大硅片产业化。
公司为210大硅片规模最大、最重要的供应商之一,占据210大硅片产业链核心地位!
1)目前下游各大厂商已纷纷布局210组件。600W以上的210系列组件厂商主要包括:天合光能、通威、东方日升、阿特斯等,均为公司重要下游客户之一。2)市场担心,未来硅片环节产能过剩,明年硅片行业竞争格局可能有所冲击;我们认为,高品质、大尺寸硅片目前及明后年处于供给不足的状态。预计公司将成为210大硅片规模最大、最重要的供应商之一,具有战略意义,有望在大尺寸硅片领域“弯道超车”!未来公司将在210大硅片产业链中占据核心地位!
光伏单晶硅独立第三方供应商,后发优势渐显,盈利能力将进一步向隆基看齐
公司单晶硅产品品质已和龙头隆基无显著差异。我们测算公司单晶硅Q3单季毛利率接近33%、净利率接近24%,大幅超市场预期,盈利能力进一步向隆基看齐。随着规模扩大,硅料成本、人工成本差异的缩小、以及工艺技术日益改进,公司单晶硅综合成本和隆基差距日益缩小。
公司单晶硅大幅扩产,产能有望超13GW,全球单晶硅市场有望“三分天下
公司未来光伏单晶硅产能将超13GW。根据公司公告,公司“5GW单晶硅拉晶生产项目”的实际产能水平超过预期;7月发布30亿定增预案,主要用于8GW单晶硅项目,目前进展顺利。我们判断作为独立第三方硅片供应平台,未来产能规模有望进一步扩大,成长空间广阔。
盈利预测及估值:6-12月目标市值320亿元,维持“买入”评级
预计2020-2022年公司净利润5.6/16/26.2亿元,同比增长203%/185%/63%,对应PE为33/12/7倍。给予2021年20倍PE,6-12月目标市值320亿元。维持“买入”评级。