【方正】明阳智能，20201114，买入报告
听风的韭菜
一路向北
2020-11-15 11:38:52
海上风电龙头，业绩迎风起航。公司深耕风电整机生产，2019年风电新增装机量排名全球第6。2020Q1-3实现营收和归母净利151.3、9.3亿，同增110%、82%。主营业务为风机及配件销售，电站滚动式开发，兑现多重价值。
风电装机中枢有望上移，竞争格局持续优化。在“碳中和”愿景下，我国非化石能源占比有望提升，海外主要国家也加大风电产业投资力度。陆风成本下降叠加消纳改善，全球海风迎来高速发展期。国内整机市场份额持续提升，2019年CR3/CR5/CR10为63%/73%/92%。
技术和区位优势明显，有望受益于海风大时代。1)半直驱技术兼顾直驱和双馈的优势，有望成行业主流；同时公司布局漂浮式风机。2)广东省强调“海上风电领跑工程”，计划2025年底累计投产海风电15GW，公司有区位优势。
核心部件自主生产，绑定下游大客户。公司运用采购自造零部件的供应模式，自制核心部件，有效控制成本并提高风机效率；公司上游稳定，议价能力强；与下游发电集团绑定，订单维持高位。
投资建议：风电行业景气度上行，公司成本费用管控能力强，有技术和区位优势，订单充足，市占率将继续提升。预计公司20-22年归母净利润为15.19/21.37/27.16亿元，对应PE15.19/10.79/8.49倍，维持“推荐”评级。
风电装机中枢有望上移，竞争格局持续优化。在“碳中和”愿景下，我国非化石能源占比有望提升，海外主要国家也加大风电产业投资力度。陆风成本下降叠加消纳改善，全球海风迎来高速发展期。国内整机市场份额持续提升，2019年CR3/CR5/CR10为63%/73%/92%。
技术和区位优势明显，有望受益于海风大时代。1)半直驱技术兼顾直驱和双馈的优势，有望成行业主流；同时公司布局漂浮式风机。2)广东省强调“海上风电领跑工程”，计划2025年底累计投产海风电15GW，公司有区位优势。
核心部件自主生产，绑定下游大客户。公司运用采购自造零部件的供应模式，自制核心部件，有效控制成本并提高风机效率；公司上游稳定，议价能力强；与下游发电集团绑定，订单维持高位。
投资建议：风电行业景气度上行，公司成本费用管控能力强，有技术和区位优势，订单充足，市占率将继续提升。预计公司20-22年归母净利润为15.19/21.37/27.16亿元，对应PE15.19/10.79/8.49倍，维持“推荐”评级。
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