【中银医药】润达医疗：集采政策频出，控费背景下，医学实验室综合服务商龙头业绩增长可期

 

⭐️ 支撑评级的要点

 2021年公司核心业务集约化业务/区域检测中心业务和工业板块业务均稳定增长；拓展ICL业务，其营收同比增长超一倍。同时公司管理费用率持续降低，公司持续加大研发投入持续加大商业拓展，研发费用率和销售费用率均有提升。

 

 国内医学实验室综合服务商龙头，医保控费环境下公司作为集约化供应商优势凸显。2015 年以来的药品零加成、耗材零加成，造成医院经营压力加大，降本增效成为医院的焦点。近期，以安徽化学发光试剂集采为代表事件，推动IVD行业控费大势所趋，未来若随着IVD试剂价格降低检测项目收费降低，医院降本增效动力将更足。润达作为专业化综合实验室服务商，一方面依赖其强大的渠道布局和众多的上游供应商，产品品牌及型号等选择更加灵活化，优势凸显，为医院检验科的降本增效提供更加有效方案。另一方面公司产品配套多样化服务，强大的工程师团队，为产品带来更多增值化服务，客户黏性大。

 

 近期公司分别和上海美华妇儿医院和上海儿童医学中心达成合作，深入布局儿童精准诊断。同时公司投资微岩医学，继续深化布局精准诊疗。公司在IVD领域积极拓展商务合作的同时，继续加大研发投入积极加码布局IVD自研产品，公司通过收购和自主研发逐步对 IVD 全产业链的布局，包括糖化产品、质控产品、POCT 产品、分子诊断产品、化学发光产品等，其中糖化血红蛋白分析、质控产品已实现国产占比的领先。

 

 另外，公司ICL业务、医疗信息化产品业务亦值得关注。 

 

⭐️ 估值

我们预期 2021-2023 年净利润为 4.20/5.79/6.43亿元，EPS 为 0.73/1.0/1.1元，当前股价对应 PE 15.5/11.3/10.1倍。维持增持评级。 

 

⭐️ 评级面临的主要风险

终端客户开发不及预期，工业板块开拓不及预期，其他政策变动风险，商誉减值风险等。