宁德高点至今回调近30%，ytd回调接近17%，特别是发生在四季度业绩预告大 超预期和电动车板块大幅回调的背景下，市场难免担忧。因此，我们对市场关 心、自己觉得有必要思考的问题，做如下更新并将结论总结如下：

 1、复盘：20年宁德涨的多是PE（全球放水+下半年电动车趋势第一次确立，不 用再展开一年一度的辩论了），21年涨的全是业绩（渗透率超10%进入加速 期）。 

2、宁德市占率：宁德21年涨的全是业绩原因系市占率提升最明显在21年，全球 市占从20%到32%（分母不算消费电芯，包含动力+储能+两轮车），但并未到 天花板，今明年我们预计市占将继续上升到36%、40%。 

3、电动车渗透率、宁德市占和估值：电动车作为从0-1赛道，同样满足“S”型 曲线，国内渗透率今年会从年初20%到年底的30%，此时美国放量变得很关键 （方向是确定的，只是50%还是100%增速问题），既然美国不够清晰，我们可 以对PE更加苛刻，比如要求第二年20X起步（原来都是第二年30X起涨）。即 使这样，宁德PE明年=26X（考虑定增），EV/BITDA=16X，横向、纵向对比 均为历史低点。 

4、美国市场：也系市场担心问题，我们没办法随意下判断，目前宁德销售大头 仍是中、欧，即使出货美国很乐观假设，去年储能一半出货美国+今年考虑新增 美国-tsl-lfp版本，考虑极限情况，今明年美国市场收入占比6%、13%。 据此，维持“重点推荐”评级。