资源短期高潮
边惠宗
中线波段的公社达人
2024-04-07 20:39:52
一、市场解析
资源
贵金属交易美联储6月降息，国内配置黄金热情高涨，海外地缘冲突催化，行情持续走高。需要注意的是，当前美元计价的黄金和人民币计价的黄金价格均已经定价至与央行资产负债表扩张速度一致的合理水平，在情绪的惯性演绎下延续偏强表现，不过交易过度拥挤，贵金属价格面临超买回调的风险。
本轮有色上涨行情仍是宏观主导下（海外降息、再通胀、海外补库）的强预期表现，持续性或至4月中下旬，但需要注意的是海外潜在风险及需求弱兑现下上行空间或有限。
铜价上周中调整后，初端开工有所回升，但库存高位难以去化说明需求复苏力度仍缓慢。短期来看，资金反复炒作长期多头逻辑因素，并且矿端偏紧事实背景下，市场情绪较为一致，铜价保持偏强势，但在这种背景下，铜消费将会受到一定抑制，沪铜去库将难展开，这反过来从供需端对价格有压力。盘面上，北方铜业（000737）是板块的情绪标杆，目前爆量强轧空，短期加速特征显著，短期或有高低切。
锂方面，目前碳酸锂市场基本面较好，需求排产和实际表现都较为亮眼，4 月供需或存在紧平衡。需求面，当前下游订单较好，同时产业链四月排产预期环比也继续提升，百川数据显示上周磷酸铁锂产量环比提升 27%至 6.3 万吨，将极大提升材料企业的补库需求。供应面近期扰动因素较多，海外锂矿价格也出现一定的涨价，ALB 等矿企展开拍卖也对供应成本有一定的指引作用。
存储
AI赋能亦有望加速终端需求复苏进程。 手机、 PC等端侧AI是推进AI应用直接面对终端用户、进而加速落地的关键一环， 当前
各大厂商如高通、三星、华为、 Vivo、苹果等亦纷纷布局AI终端，有望推动手机、 PC等终端产品换机潮。 据IDC数据， 23年
全球智能手机和PC市场出货量分别同比下降3.2%和13.9%，并预计24年有望分别实现3.5%和8%的温和复苏。
存储方面， 一季度产品价格均延续 23 年四季度以来的强势， 据 Trend Force 报告， NAND Flash 和 DRAM 合约价涨幅分别约 15%-20%、 13%-18%，并预计二季度涨势有望持续。结合厂商业绩来看， 海内外存储厂商多迎来拐点，其中美光 24 年第二财季实现营收 58.2 亿美元，同比增长 58%，环比提升 23%； 营业利润 2.04 亿美元，扭亏为盈，均高于此前业绩指引区间； 国内存储厂商德明利、佰维存储、江波龙、兆易创新等厂商 23 年业绩预告亦显现了四季度利润端或营收端不同程度改善。
HBM， 当前产能尤为紧张的 HBM 全球仅三家 HBM 供应商——SK 海力士、三星、美光， 海力士、美光均宣布 24 年 HBM 产能已售罄，三星预计 2024 年其HBM 产能将同比增加 2.9 倍， 26 年出货量将达 23 年的 13.8 倍。HBM 具有高带宽、高容量、低延时和低功耗特点，目前已逐步成为 AI 芯片标配方案，同时 HBM 是 AI 芯片中成本占比最高的部分，以 H100 芯片为例， HBM 占成本比重高达 2/3 左右，从产值来看， 2023 年 HBM 在 DRAM 产业中占比约 8.4%，至 2024 年底将扩至 20.1%。
半导体
台湾省突发7.3级大地震，台积电、联电、群创部分设备停机，友达进行人员疏散。地震对于半导体晶圆厂影响可能包括：
（1）在线生产中晶圆的损失：晶圆厂7×24小时运行，部分正在制造程序中晶圆可能由于地震导致的机台移位而制作错误或损毁。复工过程中可能需要重新对线上晶圆做相应的检测以判断是否受到影响。此部分影响难以预估，尚待各家厂商回应。
（2）生产中断：员工疏散和设备停机，停工时长可能从数小时到数天不等（视恢复进度）。若按照影响工时1天计算，对季度收入影响百分比为1%左右。
（3）设备损坏：可能造成部分设备的损坏，需维修或更换部件。
（4）厂房设施损坏：可能涉及厂房及洁净室的重新整修。
按照历史经验，地震影响产业的五个板块：
（1）台湾省芯片cowos封装板块，GPU/AI芯片产能。
（2）台湾省的晶圆厂代工，高阶手机和服务器芯片。
（3）台湾省的面板LCD工业，将持续影响供给。
（4）日韩的存储产业，dram和nand/hbm
（5）日本的半导体材料产业：光刻胶/大硅片/零部件
【中国台湾主要半导体制造企业】
晶圆代工：台积电、联电、力积电、世界先进等；（A股映射厂商：中芯国际、华虹公司、晶合集成等）
存储芯片：美光、南亚、旺宏、华邦等；（A股映射厂商：江波龙、佰维存储、普冉股份、东芯股份、恒烁股份等）
面板
全球显示面板市场2022 年同比下滑27%的基础上， 2023 年面板行业营收再次经历下滑，经历了 2 年的下滑周期，我们可以观察到短期内显示产业的发展脉络正在走出底部，走向增长。群智咨询（ Sigmaintell）预计， 2024 年全球面板厂商销售收入将同比增长约 11%，达到约 1033 亿美金。
TV 面板全面上涨趋势有望持续： 3 月各尺寸电视面板价格出现全面上涨趋势： 1）根据群智咨询数据， 3 月下旬， 32” /50” /55” /65” /75”面板价格分别为 36 美金/108 美金/133 美金/180 美金/243 美金，分别上涨1 美金/2 美金/4 美金/5 美金/5 美金，涨价趋势明显； 2）根据奥维睿沃数据， 3 月， 32” /43” /50” /55” /65” /75”面板价格分别为 37 美金/63
美金/110 美金/131 美金/173 美金/237 美金，分别上涨 1 美金/2 美金/2 美金/3 美金/3 美金/3 美金， 预计 4 月份各尺寸电视面板价格还将进一步上涨，涨幅与 3 月份相仿。
从产能利用率来看，根据 AVC 产业观察，上游面板厂商产能预计持续增加， 10.5 代线满产运行， 8.5 代线略有回调，预计 4 月份整体的稼动率可达 87%，面板价格近期回升的走势也愈发明确。
1）面板涨价直接受益标的：京东方 A， TCL 科技、彩虹股份；
2）随着面板厂稼动率提升背景下，相关材料企业需求提振有望：三利谱、天禄科技等。
天禄科技（301045）：1）中大尺寸导光板领军企业，产品广泛应用全球头部客户。公司产品在台式显示器、笔记本电脑、平板电脑、高端灯具以及液晶电视等领域得到广泛应用， 终端客户包括在惠普、戴尔、微软、三星、 LG、华为、小米、夏普、创维、联想、 Acuity 等中外知名品牌。2）公司通过设立的子公司安徽吉光新材料开展三醋酸纤维素膜（TAC 膜，包括基膜、功能膜、位相差膜等） 等高分子新材料的研发、生产以及销售业务。安徽吉光设立伊始即规划将与行业内的相关产业链企业、投资机构一起合作,合力打破国外对TAC膜的垄断,助力我国面板产业链的自主可控。TAC 膜主要应用于显示行业，在显示面板中用于偏光片的保护和光学特性调节。TAC膜是偏光片的重要原材料，产业链上游是偏光片厂，中游是面板厂，下游是各类电子产品。
二、技术和情绪分析
技术上，沪指强、双创弱，价值风格的石油煤炭黄金有色这些贡献了指数。从量能来看，存量轮动，显然调整尚未结束，量能还有进一步萎缩的需求。从周线来看，由于动量处于偏强格局，所以节后要关注是否有异常，如果多头不能向上突破，那么向下调整势必扩展。
市场情绪面，市场广度回落，尚在零轴上方，但呈现了显著的背离特征，依然维持市场赚钱效应处于退潮阶段的研判。趋势广度上行乏力，显示补涨轮动的节奏在放缓。由于主流资金维持哑铃策略，微盘股风格维持强势，所以小盘风格相对强度依然在零轴上方，在情绪退潮过程中，小盘风格相对强度会有跌破零轴的阶段，所以，微盘股会有一个补跌过程。
资源
贵金属交易美联储6月降息，国内配置黄金热情高涨，海外地缘冲突催化，行情持续走高。需要注意的是，当前美元计价的黄金和人民币计价的黄金价格均已经定价至与央行资产负债表扩张速度一致的合理水平，在情绪的惯性演绎下延续偏强表现，不过交易过度拥挤，贵金属价格面临超买回调的风险。
本轮有色上涨行情仍是宏观主导下（海外降息、再通胀、海外补库）的强预期表现，持续性或至4月中下旬，但需要注意的是海外潜在风险及需求弱兑现下上行空间或有限。
铜价上周中调整后，初端开工有所回升，但库存高位难以去化说明需求复苏力度仍缓慢。短期来看，资金反复炒作长期多头逻辑因素，并且矿端偏紧事实背景下，市场情绪较为一致，铜价保持偏强势，但在这种背景下，铜消费将会受到一定抑制，沪铜去库将难展开，这反过来从供需端对价格有压力。盘面上，北方铜业（000737）是板块的情绪标杆，目前爆量强轧空，短期加速特征显著，短期或有高低切。
锂方面，目前碳酸锂市场基本面较好，需求排产和实际表现都较为亮眼，4 月供需或存在紧平衡。需求面，当前下游订单较好，同时产业链四月排产预期环比也继续提升，百川数据显示上周磷酸铁锂产量环比提升 27%至 6.3 万吨，将极大提升材料企业的补库需求。供应面近期扰动因素较多，海外锂矿价格也出现一定的涨价，ALB 等矿企展开拍卖也对供应成本有一定的指引作用。
存储
AI赋能亦有望加速终端需求复苏进程。 手机、 PC等端侧AI是推进AI应用直接面对终端用户、进而加速落地的关键一环， 当前
各大厂商如高通、三星、华为、 Vivo、苹果等亦纷纷布局AI终端，有望推动手机、 PC等终端产品换机潮。 据IDC数据， 23年
全球智能手机和PC市场出货量分别同比下降3.2%和13.9%，并预计24年有望分别实现3.5%和8%的温和复苏。
存储方面， 一季度产品价格均延续 23 年四季度以来的强势， 据 Trend Force 报告， NAND Flash 和 DRAM 合约价涨幅分别约 15%-20%、 13%-18%，并预计二季度涨势有望持续。结合厂商业绩来看， 海内外存储厂商多迎来拐点，其中美光 24 年第二财季实现营收 58.2 亿美元，同比增长 58%，环比提升 23%； 营业利润 2.04 亿美元，扭亏为盈，均高于此前业绩指引区间； 国内存储厂商德明利、佰维存储、江波龙、兆易创新等厂商 23 年业绩预告亦显现了四季度利润端或营收端不同程度改善。
HBM， 当前产能尤为紧张的 HBM 全球仅三家 HBM 供应商——SK 海力士、三星、美光， 海力士、美光均宣布 24 年 HBM 产能已售罄，三星预计 2024 年其HBM 产能将同比增加 2.9 倍， 26 年出货量将达 23 年的 13.8 倍。HBM 具有高带宽、高容量、低延时和低功耗特点，目前已逐步成为 AI 芯片标配方案，同时 HBM 是 AI 芯片中成本占比最高的部分，以 H100 芯片为例， HBM 占成本比重高达 2/3 左右，从产值来看， 2023 年 HBM 在 DRAM 产业中占比约 8.4%，至 2024 年底将扩至 20.1%。
半导体
台湾省突发7.3级大地震，台积电、联电、群创部分设备停机，友达进行人员疏散。地震对于半导体晶圆厂影响可能包括：
（1）在线生产中晶圆的损失：晶圆厂7×24小时运行，部分正在制造程序中晶圆可能由于地震导致的机台移位而制作错误或损毁。复工过程中可能需要重新对线上晶圆做相应的检测以判断是否受到影响。此部分影响难以预估，尚待各家厂商回应。
（2）生产中断：员工疏散和设备停机，停工时长可能从数小时到数天不等（视恢复进度）。若按照影响工时1天计算，对季度收入影响百分比为1%左右。
（3）设备损坏：可能造成部分设备的损坏，需维修或更换部件。
（4）厂房设施损坏：可能涉及厂房及洁净室的重新整修。
按照历史经验，地震影响产业的五个板块：
（1）台湾省芯片cowos封装板块，GPU/AI芯片产能。
（2）台湾省的晶圆厂代工，高阶手机和服务器芯片。
（3）台湾省的面板LCD工业，将持续影响供给。
（4）日韩的存储产业，dram和nand/hbm
（5）日本的半导体材料产业：光刻胶/大硅片/零部件
【中国台湾主要半导体制造企业】
晶圆代工：台积电、联电、力积电、世界先进等；（A股映射厂商：中芯国际、华虹公司、晶合集成等）
存储芯片：美光、南亚、旺宏、华邦等；（A股映射厂商：江波龙、佰维存储、普冉股份、东芯股份、恒烁股份等）
面板
全球显示面板市场2022 年同比下滑27%的基础上， 2023 年面板行业营收再次经历下滑，经历了 2 年的下滑周期，我们可以观察到短期内显示产业的发展脉络正在走出底部，走向增长。群智咨询（ Sigmaintell）预计， 2024 年全球面板厂商销售收入将同比增长约 11%，达到约 1033 亿美金。
TV 面板全面上涨趋势有望持续： 3 月各尺寸电视面板价格出现全面上涨趋势： 1）根据群智咨询数据， 3 月下旬， 32” /50” /55” /65” /75”面板价格分别为 36 美金/108 美金/133 美金/180 美金/243 美金，分别上涨1 美金/2 美金/4 美金/5 美金/5 美金，涨价趋势明显； 2）根据奥维睿沃数据， 3 月， 32” /43” /50” /55” /65” /75”面板价格分别为 37 美金/63
美金/110 美金/131 美金/173 美金/237 美金，分别上涨 1 美金/2 美金/2 美金/3 美金/3 美金/3 美金， 预计 4 月份各尺寸电视面板价格还将进一步上涨，涨幅与 3 月份相仿。
从产能利用率来看，根据 AVC 产业观察，上游面板厂商产能预计持续增加， 10.5 代线满产运行， 8.5 代线略有回调，预计 4 月份整体的稼动率可达 87%，面板价格近期回升的走势也愈发明确。
1）面板涨价直接受益标的：京东方 A， TCL 科技、彩虹股份；
2）随着面板厂稼动率提升背景下，相关材料企业需求提振有望：三利谱、天禄科技等。
天禄科技（301045）：1）中大尺寸导光板领军企业，产品广泛应用全球头部客户。公司产品在台式显示器、笔记本电脑、平板电脑、高端灯具以及液晶电视等领域得到广泛应用， 终端客户包括在惠普、戴尔、微软、三星、 LG、华为、小米、夏普、创维、联想、 Acuity 等中外知名品牌。2）公司通过设立的子公司安徽吉光新材料开展三醋酸纤维素膜（TAC 膜，包括基膜、功能膜、位相差膜等） 等高分子新材料的研发、生产以及销售业务。安徽吉光设立伊始即规划将与行业内的相关产业链企业、投资机构一起合作,合力打破国外对TAC膜的垄断,助力我国面板产业链的自主可控。TAC 膜主要应用于显示行业，在显示面板中用于偏光片的保护和光学特性调节。TAC膜是偏光片的重要原材料，产业链上游是偏光片厂，中游是面板厂，下游是各类电子产品。
二、技术和情绪分析
技术上，沪指强、双创弱，价值风格的石油煤炭黄金有色这些贡献了指数。从量能来看，存量轮动，显然调整尚未结束，量能还有进一步萎缩的需求。从周线来看，由于动量处于偏强格局，所以节后要关注是否有异常，如果多头不能向上突破，那么向下调整势必扩展。
市场情绪面，市场广度回落，尚在零轴上方，但呈现了显著的背离特征，依然维持市场赚钱效应处于退潮阶段的研判。趋势广度上行乏力，显示补涨轮动的节奏在放缓。由于主流资金维持哑铃策略，微盘股风格维持强势，所以小盘风格相对强度依然在零轴上方，在情绪退潮过程中，小盘风格相对强度会有跌破零轴的阶段，所以，微盘股会有一个补跌过程。
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