【招商电新-中游111版】电车中游，仍将强劲增长

 

1、 近期中游电池材料与电池公司在密集商务洽谈，多数企业纷纷上调明年出货指引。明年中游主流企业的出货应该还是比较强的增长，盈利情况多数也能稳住甚至可能通过放量摊薄还有提升，但一些小品种上游可能波动大一些。

 

2、 市场热议的三元与铁锂，是大是大非问题，现在不仅是电池企业，材料公司也不敢硬赌。从终端占有率来看，铁锂明年还是比较好的，不过三元有自己的固有市场，特别是海外，还是三元特别是中/高镍主导。

三元也在较快的迭代和进步，4680/4695大圆柱的应用，很可能会拉动高镍的应用；另外如果镍等资源品价格能控制，相对经济性也会提高。

 

3、 博弈补贴政策的一直很担心需求低于预期。实际上，由于更多的供给创新在冒出来，终端超预期潜力其实还比较大。美国市场已开始高增长，众议院刚通过的拜登1.75万亿美元法案，电车单车最高可补贴1.25万美元，补贴落地将进一步刺激美国电车发展。

除了电车，矿山/采掘电动化、储能、港口岸电、电动工具/家居消费市场都在超预期发展，这些市场默默的供需着越来越多的边际需求。

 

4、 中游的基本面强劲而清晰，估值多数都在合理区间。

锂电池继续推荐：宁德、亿纬锂能、蔚蓝锂芯、冠宇（电子）/欣旺达。

锂电材料检修推荐：当升科技/中伟股份/容百科技、华友股份（有色）、璞泰来/贝特瑞、天赐材料/新宙邦。

其余：恩捷/星源、德方、芳源股份（有色）、中科电气/翔丰华。

系统与结构件：宏发/法拉（电子）、震裕科技（机械）/科达利/斯莱克（机械）。

 

5、 部分公司更新【亿纬锂能】公司在铁锂、大圆柱上孕育了新的增长驱动力，铁锂产能近期大规模投运，后续在储能、电车、采掘等项目上会带来强的增长。公司4680/4695/469120大圆柱产品都在持续投入和迭代，后续在国际头部系列客户上，可能会有上规模的项目斩获。明年公司动力电池呈现给业界和资本市场的面貌，将有积极提振；体现到经营上，未来几年应该都是强劲成长，持续推荐。

【当升科技】公司目前出货以海外客户为主，随着新产能投放，国内大客户也开始上量。公司的技术能力与前沿储备是有价值的，其9系高镍与NCMA产业化、大圆柱高镍产品放量、磷酸锰铁锂与富锂锰正极储备，会继公司优秀客户结构之后，帮助公司维持显著超同业水平的盈利。公司过去扩产慢，但公司还有委外加工部分，出货量会有大的增长，公司欧洲基地落地后规模会上新台阶。

【中伟股份（有色联合）】公司在前驱体环节塑造的综合优势越来越清晰，随着其火法项目的逐步落地，其竞争优势还会加强。除受益于高镍结构性机会外，良好的产业格局也是很重要的优势。

【容百科技】公司笃定高镍路线，跟紧大客户，产能快速投放，目前处于高速成长阶段；公司的盈利水平今年也如期反转。

【华友钴业（有色）】公司在制造环节经过持续投入与整合，逐步形成了业内居前的前驱体与正极产业。未来一体化产业打通后，综合的成本优势会很突出。