点评：

1、成立数据要素子公司，数据交易业务增长趋势愈发清晰。公司7月20日发布公告，成立全资子公司贵州三人行数据要素智能科技有限公司，注册资本3亿元。子公司经营范围涵盖大数据（在线数据处理、交易处理、数据存储支持、互联网数据）、云计算（设备制造与销售）、人工智能（算法软件开发、公共服务）、信息与平台技术咨询等领域。子公司将对接公司运营商、银行、保险、汽车等领域客户在数据资源整合、采购优质数据资源提升获客能力方面的需求，提供包括数据采买、数字媒体资源采买、数字化转型在内的综合数字科技服务。公司此前与贵州大数据交易平台达成战略合作，为客户提供数据采买服务并承担交易所的“做市商”职能。此番成立子公司，标志着公司数据资产交易业务的变现模式愈发清晰，有望深度受益AI时代数据需求提升，打开第二增长曲线。

2、开发AI智能营销工具，SaaS应用促进长尾客户拓展。公司正在与科大讯飞共同开发营销领域的专用大模型及基于该模型的SaaS化部署智能营销软件，由讯飞“星火大模型”提供技术基座，基于公司自有全链条营销数据进行训练。该工具将提供SaaS服务，为客户自动生成品牌战略、媒介策略、海报、文案、以及用于电商直播的虚拟人资源，预计将覆盖超过200万家中小广告主。同时，该工具还可以对接媒体采买及投放平台实现智能广告投放。我们认为，AI营销工具将补充公司现有商业模式，拓展长尾客户资源，实现基于数据和人工智能的软件产品变现，利润率有望进一步提升。

3、再推股票激励计划，彰显管理层未来业绩信心。公司于5月26日发布本年度限制性股票激励计划草案，拟以不低于64.43元/股的价格向44名公司董事、中层管理人员及业务骨干授予47.75万股限制性股票。2023-2025年解除限售的业绩考核条件分别为净利润不低于10/13/15.6亿元，解除限售的比例分别为40%/30%/30%，摊销费用对各年净利润影响程度不大。结合考核条件，公司2020-2025E净利润CAGR为27.52%，23年10亿净利润目标对应当前股价PE为14X，结合23Q1业绩及良好基本面，我们认为当前价格“安全垫”牢固。

风险提示：广告市场复苏不及预期；客户集中风险；数据资产交易不及预期。