关于大势:短期仍然在喘息窗口中，但中期市场底需要关注3个变量——①国内社融连续放量改变经济预期;②美联储缩表预期带来的实际利率上行(TIPS与A股相关系数85%)﹔③是沪深300股债收益差会不会触及-2X，目前是-1X。

关于风格:「大部队」(社融大幅放量）兑现之前，经济预期越差，市场风险偏好越低，低估值、高股息、稳增长板块优势越明显，一旦「大部队」抵达（社融放量)，更大力度的政策就兑现了，市场开始预期经济在未来会好转，同时剩余流动性增加也能提升风险偏好，这时候成长和消费的预期开始逐步恢复。

关于行业:从去年Q4到今年上半年，行业配置的主体策略还是以困境反转为主。

历史数据回测发现，市场每年最偏好的六类公司，基本排序如下:【加速增长】s【持续高增长】s【减速增长-低降幅】>【困境反转】>【减速增长-高降幅】>【低速稳定】。

去年增速爆发的公司太多，因此大家聚焦在前三类的板块中，今年增速都有不同程度下降，于是市场从去年Q4开始关注第四类板块，即【困境反转】。

在困境反转的方向中，去年Q4我们主要推荐了【猪肉】、【必选食品】、【汽车链条】、【旅游出行】，今年Q1来看，猪肉和旅游出行表现相对不错。后续汽车链条（EV、智能车、汽车零部件)、必选食品还可以重点关注。另外，2月开始，我们也把【医药】、【地产龙头】放入了困境反转的主要推荐中。