咖啡出口数据下行超预期，立竿见影持续验证了我们"3.18”所提示的政策底行情已过、下一个估值底，波动率上升!切换大盘价值防御!不要被“老多别走”拖住切换防御的步伐合十同时，黄金可能比市场想象中走得更高、且更远!

***十字路口：总量趋势>边际变化，构建”困境反转“防御策略合十我们提升“波动率上升”报告已有四篇，系列重点阐述了"中小盘成长向大盘价值切换"观点，在持续推荐“黄金”、"猪周期”、出海及高股息等防御策略之后，我们最新构建了“困境反转”防御策略，指出在供给端显著收缩、甚至明显出清之后，那些对于需求端敏感度较低、甚至出现需求边际改善的行业，将具备较高的防御属性，甚至可以逆势“进攻"。

从2月摇旗“春季躁动“到3月下旬提示“波动率上升”，市场一直陪伴、逐步验证，且越发清晰。