【天风】博硕科技，20210908，首次覆盖买入
听风的韭菜
一路向北
2021-09-09 09:41:53
专业功能性器件厂商，成立以来业绩增长迅速
专业功能性器件厂商，主要从事功能性器件的研发、生产和销售，产品有电子产品功能性器件、夹治具及自动化设备，主要应用消费电子和汽车电子两大领域。公司客户资源优质，直接客户主要为终端品牌商上游的制造服务商、组件生产商，包括富士康、比亚迪、歌尔股份、超声电子、信利光电、丘钛科技等，产品最终应用于苹果、华为、小米、OPPO、VIVO等消费电子品牌商以及奥迪、大众等汽车品牌商。公司自成立以来业绩增长迅速，2016-2020年营收CAGR为34.65%，归母净利润CAGR为34%，呈现高速增长态势。21H1公司实现营收3亿元，yoy+54.4%，归母净利润8930万元，yoy+186.88%。
成功导入行业头部客户，盈利质量优秀，长期受益于客户拓展+产能扩张
功能性器件具有定制属性强、产品更新快、规模优势显著和客户黏性强等特点，国内外参与者众多，竞争激烈。公司产品成功导入全球代工龙头富士康，对富士康的销售收入整体呈现增长态势，2017-2020年公司对富士康的销售收入CAGR为24.9%，对公司营收的贡献分别为76%/84%/54%/61%。公司拥有行业领先的ROE水平，盈利质量优秀。背靠优质客户打开品牌影响力，产品力+品牌力加持公司客户进展成效显著，新增欧菲光、丘钛科技、伟创力等客户，业务规模持续增长。公司IPO项目进一步扩大公司产能、提升产品品质。产能释放供应能力增强叠加客户拓展，公司长期业绩增长弹性大。
可穿戴设备+汽车电子化程度加深进一步提升功能性器件需求
安卓TWS+智能手表带动可穿戴设备市场规模不断拓展。受益于双耳互联改善+供应链逐步完善成本下探+相比于airpods安卓TWS配套率低提升空间大，安卓TWS接棒Airpods推动TWS持续高增长。智能手表有望复制TWS成长路径持续高速成长，华为苹果等巨头入局，拓展智能手表医疗级应用，有望进一步扩大可穿戴设备目标人群提升需求天花板。
汽车电动化转型、ADAS和智能座舱渗透率提升带动汽车电子化程度加深，功能性器件单车价值量提升。2021Q1新能源汽车渗透率为5.8%，较2020年全年渗透率提升1.8pct，创历史新高增长势头持续，政策导向+新车型推出将持续利好汽车加速电动化转型。消费升级叠加成本下探，ADAS和智能座舱渗透率提升空间大。汽车电子占整车制造成本不断提升，预计2030年将接近50%，进一步带动了单车功能性器件价值量的提升。
投资建议：预计21/22/23年公司营收为10.30/14.21/18.44亿元，净利润为2.49/3.46/4.51亿元，对应EPS为3.12/4.32/5.64元/股，给予公司22年25倍估值，对应22年目标价108元/股，首次覆盖给予“买入”评级
风险提示：下游需求不及预期、客户拓展不及预期、产能释放不及预期、市场竞争加剧公司份额流失盈利能力下滑
专业功能性器件厂商，主要从事功能性器件的研发、生产和销售，产品有电子产品功能性器件、夹治具及自动化设备，主要应用消费电子和汽车电子两大领域。公司客户资源优质，直接客户主要为终端品牌商上游的制造服务商、组件生产商，包括富士康、比亚迪、歌尔股份、超声电子、信利光电、丘钛科技等，产品最终应用于苹果、华为、小米、OPPO、VIVO等消费电子品牌商以及奥迪、大众等汽车品牌商。公司自成立以来业绩增长迅速，2016-2020年营收CAGR为34.65%，归母净利润CAGR为34%，呈现高速增长态势。21H1公司实现营收3亿元，yoy+54.4%，归母净利润8930万元，yoy+186.88%。
成功导入行业头部客户，盈利质量优秀，长期受益于客户拓展+产能扩张
功能性器件具有定制属性强、产品更新快、规模优势显著和客户黏性强等特点，国内外参与者众多，竞争激烈。公司产品成功导入全球代工龙头富士康，对富士康的销售收入整体呈现增长态势，2017-2020年公司对富士康的销售收入CAGR为24.9%，对公司营收的贡献分别为76%/84%/54%/61%。公司拥有行业领先的ROE水平，盈利质量优秀。背靠优质客户打开品牌影响力，产品力+品牌力加持公司客户进展成效显著，新增欧菲光、丘钛科技、伟创力等客户，业务规模持续增长。公司IPO项目进一步扩大公司产能、提升产品品质。产能释放供应能力增强叠加客户拓展，公司长期业绩增长弹性大。
可穿戴设备+汽车电子化程度加深进一步提升功能性器件需求
安卓TWS+智能手表带动可穿戴设备市场规模不断拓展。受益于双耳互联改善+供应链逐步完善成本下探+相比于airpods安卓TWS配套率低提升空间大，安卓TWS接棒Airpods推动TWS持续高增长。智能手表有望复制TWS成长路径持续高速成长，华为苹果等巨头入局，拓展智能手表医疗级应用，有望进一步扩大可穿戴设备目标人群提升需求天花板。
汽车电动化转型、ADAS和智能座舱渗透率提升带动汽车电子化程度加深，功能性器件单车价值量提升。2021Q1新能源汽车渗透率为5.8%，较2020年全年渗透率提升1.8pct，创历史新高增长势头持续，政策导向+新车型推出将持续利好汽车加速电动化转型。消费升级叠加成本下探，ADAS和智能座舱渗透率提升空间大。汽车电子占整车制造成本不断提升，预计2030年将接近50%，进一步带动了单车功能性器件价值量的提升。
投资建议：预计21/22/23年公司营收为10.30/14.21/18.44亿元，净利润为2.49/3.46/4.51亿元，对应EPS为3.12/4.32/5.64元/股，给予公司22年25倍估值，对应22年目标价108元/股，首次覆盖给予“买入”评级
风险提示：下游需求不及预期、客户拓展不及预期、产能释放不及预期、市场竞争加剧公司份额流失盈利能力下滑
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博硕科技
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