坐拥潘家田钒钛磁铁矿，资源禀赋优异。公司拥有四川攀枝花潘家田钒钛磁铁矿采矿权，矿山 资源储量 2.96 亿吨，采选产能 600 万吨/年。整体钛资源储量（以二氧化钛计）3201.51 万吨， 钒资源储量（以五氧化二钒计）69.78 万吨。公司背靠国内钛矿资源战略要地攀西地区，具备 获取优质资源的先天优势和便利条件。
优化内生式增长，期待外延式扩张。公司未来通过提质增效技改扩能，保障钛精矿产品现有 53 万吨/年产能的稳定产出，并将钒钛铁精矿产能由现在 160 万吨/年（55%品位）的提升至 84 万 吨/年（品位 60%以上）；同时通过优化选矿比、钛铁比，提升资源利用率。优化工艺和产品结 构明显提升产品整体盈利能力（2020H1 公司钛精矿毛利率为 75.6%、钒钛铁精矿毛利率为 50%）。此外，公司目前资产负债率低、现金流充裕，且融资渠道畅通，加之多年的钛铁矿开 采运营经验和成熟的技术团队，具备外延式资源并购的基础和能力，目前正是进行攀西地区产 能整合的最佳时期，公司作为钛矿龙头企业，外延式扩张可期。
供给收缩，需求复苏，钛精矿价格有望继续缓慢上涨。供给整体收紧加上钛白粉需求的稳定增 长，四川钛精矿价格年初以来上涨了约 40%。供给端，受海外部分大矿资源枯竭及疫情影响， 海外钛矿供应收紧，2020Q3 中国钛精矿进口量环比下滑 14.5%；国内方面，随着在环保、安 全等方面不合规的小型钒钛磁铁矿采选企业陆续关停，小产能将逐步出清。需求端，钛白粉和 海绵钛稳定增长，钛精矿价格有望继续平稳上涨。
盈利预测与投资评级：结合公司产能技改节奏和产品价格趋势，我们预计公司 2020-2022 年归 母净利分别为 7.08、9.45、12.63 亿元，EPS 为 1.77、2.36、3.15 元/股，当前股价的对应 PE 为 21x、16x、12x。公司估值低于可比公司平均估值，考虑公司未来钒钛铁精矿产能提升、钛 精矿价格有望继续上涨，以及公司优异的财务状况支撑的外延扩张能力，首次覆盖，给予公司 “买入”评级
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