本周在我们沟通中可感知市场情绪比黄金坑后的反弹出现降温。主要因素是上海疫情数据虽在边际改善，但并不算超预期，而北京疫情数据有一定平台震荡态势，同时外部环境恶化，滞胀担忧加剧，美债利率上行美股调整，市场的结构主线暂时也还不明晰。

代表性观点如下:

1.美股的调整可能刚开始，而A股还有相当一部分股票估值并未调整到历史极值，二季度包括三季度整体盈利下滑的压力当前市场并不能说已经充分反应。

2等上海和北京疫情数据清零，市场有机会迎来一波大反弹，最终弹性最大的还是有业绩的成长股。

陈果汇报观点如下:

1.我们上期周报《黄金坑之后，徐徐图之》表达了我们认为疫情及经济预期，美债利率及流动性预期的改善过程是复杂的，在短期也会出现反复，所以这个阶段可以看成是震荡期。

2.国内短期主要矛盾是先控疫情，再稳经济。我们预计先等疫情控住这个图景更清晰，然后会等来稳增长进一步加码，那么受益稳增长加码和复苏的逻辑股票会先表现，包括地产部分周期消费等。

3.海外的环境更复杂，这个阶段开始担忧美国从滞胀走向衰退。市场预期欧盟将禁止进口俄罗斯石油。虽然鲍威尔表态温和，4月美国劳动参与率环比下降0.2个百分点至62.2%，员工时薪环比增长0.3%。10年期美债利率升至3.124%，TIPS隐含的通胀预期还没有明显下行，美股连续第五周下跌。我们认为等经济数据再走弱，美联储会调整寻找一个新的平衡以追求软着陆，即对通胀容忍度再稍高一些，避免经济快速下滑。这个场景出现后，市场的估值环境也会出现改善，只不过程度比不上18年底，当时美联储从加息周期转向降息周期。

4.如果经济稳住的预期得到确认，市场风险偏好开始回升，从把握确定到追逐弹性，尤其是再叠加如果外部估值环境也出现边际改善，那么那个时候预计有业绩预期支撑的成长股会出现一定行情，但这个大概率是市场起来右侧的事情。

5.小结:短期会是一个震荡阶段，也会有一些主题机会，例如对美出口、国产软件、医疗新基建等。后续等疫情控住，等稳增长加码，等美债利率稳住，先看消费和稳增长，再看成长。