【国君】浙商中拓，20201022，首次覆盖买入
听风的韭菜
一路向北
2020-10-22 10:35:41
专业团队扩张将驱动高增长，首次覆盖，目标价12.06元，“增持”评级。浙商中拓进行事业部制改革后，大力招募新品类、新区域业务团队，并授予期权、高比例利润分成，将推动主业收入和利润高增长。预测2020-2022年EPS为0.78、0.99、1.20元。根据DCF估值法和可比公司平均PE，目标价为12.06元。
团队大扩招将推动第三轮高增长。市场认为，浙商中拓相比行业龙头缺乏竞争优势，未来将低增长。我们认为，浙商中拓2018年进行事业部制改革后，2019年开始大规模招募业务团队、成立专业化的子公司和事业部，推动业务新品类、新区域扩张，2020年上半年收入高增长开始显现。随着招募团队发挥作用、新团队不断扩充，收入和利润将高增长。
激励加码，高增长动力增强。浙商中拓的激励力度不断加码，激励机制领先同行。2020年5月率先授予股票期权，行权的业绩增速要求高于同行。授予数量达到总股本的5.5%，超过之前的限制性股票激励和员工持股总和。新设子公司管理层持股，提高子公司/事业部利润的管理层分成比例，增强业务开拓的积极性。
催化剂：业务人员数量高增长，更多子公司/事业部成立，业务品类和区域扩张，收入和利润高增长。
风险提示。竞争对手激励加码，竞争对手限制人员流动，新业务风险损失增加。
团队大扩招将推动第三轮高增长。市场认为，浙商中拓相比行业龙头缺乏竞争优势，未来将低增长。我们认为，浙商中拓2018年进行事业部制改革后，2019年开始大规模招募业务团队、成立专业化的子公司和事业部，推动业务新品类、新区域扩张，2020年上半年收入高增长开始显现。随着招募团队发挥作用、新团队不断扩充，收入和利润将高增长。
激励加码，高增长动力增强。浙商中拓的激励力度不断加码，激励机制领先同行。2020年5月率先授予股票期权，行权的业绩增速要求高于同行。授予数量达到总股本的5.5%，超过之前的限制性股票激励和员工持股总和。新设子公司管理层持股，提高子公司/事业部利润的管理层分成比例，增强业务开拓的积极性。
催化剂：业务人员数量高增长，更多子公司/事业部成立，业务品类和区域扩张，收入和利润高增长。
风险提示。竞争对手激励加码，竞争对手限制人员流动，新业务风险损失增加。
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S
浙商中拓
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真知无价，用钱说话
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