中信主题策略刘易团队-又一隐形冠军上新啦~~【利亚德300296】：Mini/MicroLED新动能，智能显示龙头再踏征程，目标价15.4元

利亚德作为连续5年蝉联全球LED显示产品市占率第一、小间距显示产品市占率第一的隐形冠军，在经历了2019-2020两年的战略调整，今年是见证战略调整起效的第一年，当下估值显著低估，给予目标价15.4元，首次覆盖并重点推荐，预计公司2021-2023年EPS分别为0.33/0.44/0.65元

Mini /Micro LED技术在2021年迈入产业化元年，公司Micro LED产品有望逐步放量，带动LED显示领域进入新的增长周期。2020年公司与台湾晶元光电合资设立利晶公司，顺利打造全球首个Mini/MicroLED大规模量产基地，并在同年10月正式投产，巨量转移技术良率已超99%，今年更是产销两旺，2021年上半年利晶提前扩产至800KK/月，预计2022年完全达产后可达1600KK/月。截至2021H1，公司单单MicroLED商显就实现收入1.03亿，此产品2021年预计实现3-5亿元新签订单的经营目标。MiniLED背光亦完成高端专业显示器产品储备，有望在2021Q4上市。根据LEDinside 数据，预计2025年MicroLED市场规模将达到 29 亿美元。

️经历了过去2年的业绩调整期，2021Q2确认利润拐点，单季度归母净利润较Q1增长74.15%，单季度净利率上升至8.57%。根据公司业绩预告，2021年前三季度公司实现归母净利4.9-5.7亿元，同比增长55.30%-80.66%，确认业绩回暖趋势。

️近年发力渠道销售，直销经销双管齐下，构建专门经销品牌“金立翔”，主打下沉市场。公司针对下沉市场推出“万店互联”计划，下沉覆盖234级市场，目标达到商显市场25%的销售份额和区域市占率目标。从收入及订单数据来看，2021H1国内经销渠道销售收入达6.25亿，较上年同期大幅增长114.80%，较2019年同期大幅增长96.99%。截至2021年8月15日，经销渠道产品订单超过12亿元，超过2020年全年订单数量。

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