【东方】键凯科技，20201110，首次覆盖买入
听风的韭菜
一路向北
2020-11-10 17:56:52
公司是国内高端聚乙二醇的绝对龙头。高端医药聚乙二醇及其衍生物主要用于药物的长效化，公司专注于聚乙二醇领域的研发将近20余年，是国内为数不多的能生产高纯度、低分散度聚乙二醇及其衍生物的厂家，发展至目前，公司已经成为国内的绝对龙头，公司实际控制人是全球最早一批研发高端聚乙二醇的顶尖人才，在其带领下，公司已经成为多个知名药企聚乙二醇的独家供应商，如恒瑞、豪森、金赛、特宝、波科等，已经形成很高的竞争壁垒。
聚乙二醇药用领域原则上没有天花板，行业成长空间很大。目前，在国内一致性评价的政策环境下，普通的仿制药降价压力大，越来越多的企业正在向创新药以及创新剂型的方向转变，真正意义的创新药产品需要较高的投入、且难度也较大，而通过聚乙二醇修饰使药物达到长效乃至高效的途径（即创新剂型），有望逐渐成为企业发展的重要方向之一，原则上讲，所有的药物都可以用聚乙二醇修饰，“老药新用”有望成为国内制药领域的重要趋势，由此可见，聚乙二醇在药用领域原则上没有天花板，行业成长空间很大。
进入快速发展阶段，长期空间很大。一方面，公司现有订单产品，如恒瑞的升白药、金赛的长效生长激素等都处于快速放量期，这促使公司业绩快速增长；另一方面，目前国内正在申报的30个聚乙二醇修饰药物中，有20家为公司的客户，这也进一步确保公司业绩持续增长，除此之外，公司还自主研发了1.1类新药聚乙二醇伊立替康，目前正在进行中，长期看，公司处于极佳的赛道中，未来成长的空间和确定性都很高。
财务预测与投资建议
公司是聚乙二醇生产研发领域的龙头企业，我们预测公司2020-2022年每股收益分别为1.36元、1.76元、2.20元，根据可比公司，给与2021年84倍估值，对应目标价147.84元，首次给予买入评级。
聚乙二醇药用领域原则上没有天花板，行业成长空间很大。目前，在国内一致性评价的政策环境下，普通的仿制药降价压力大，越来越多的企业正在向创新药以及创新剂型的方向转变，真正意义的创新药产品需要较高的投入、且难度也较大，而通过聚乙二醇修饰使药物达到长效乃至高效的途径（即创新剂型），有望逐渐成为企业发展的重要方向之一，原则上讲，所有的药物都可以用聚乙二醇修饰，“老药新用”有望成为国内制药领域的重要趋势，由此可见，聚乙二醇在药用领域原则上没有天花板，行业成长空间很大。
进入快速发展阶段，长期空间很大。一方面，公司现有订单产品，如恒瑞的升白药、金赛的长效生长激素等都处于快速放量期，这促使公司业绩快速增长；另一方面，目前国内正在申报的30个聚乙二醇修饰药物中，有20家为公司的客户，这也进一步确保公司业绩持续增长，除此之外，公司还自主研发了1.1类新药聚乙二醇伊立替康，目前正在进行中，长期看，公司处于极佳的赛道中，未来成长的空间和确定性都很高。
财务预测与投资建议
公司是聚乙二醇生产研发领域的龙头企业，我们预测公司2020-2022年每股收益分别为1.36元、1.76元、2.20元，根据可比公司，给与2021年84倍估值，对应目标价147.84元，首次给予买入评级。
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真知无价，用钱说话
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