春节后复工以来，秦皇岛港5500k动力煤价持续下行，2月10日已下行至1056元/吨，较节前高点下降174元/吨，降幅14.1%。主要是因为高港口库存+需求偏弱+低热值进口煤价格优势明显。

1)春节复工以来，非电行业需求持续复苏，电厂日耗量迅速回升，但仍处于复苏通道中，需求相对偏弱，且后续将进入淡季，需求短期较弱。2月10日秦港库存已达637万吨，高于2022Q3迎峰度夏的库存高峰

3.6%。需求偏弱叠加高库存，短期煤价有望继续回落到800-900元

2)更为重要的是，进口煤价格相较国内煤优势明显。现阶段国际煤炭供应宽松，国际煤价不断下降，上周纽港煤价暴跌16%，目前广东电企招标38O0k煤投标价低至540元/吨(折合标煤单价995元/吨),对比国内有明显优势。

展望2023年，电价层面，今年电价仍有小幅涨价空间，包括2023年部分省份年度市场化交易电价已顶格上涨，云南省等地容量电价的出台也有望为火电经营纾困，现货市场逐步展开带来部分电价弹性;煤价层面，我们认为国内电煤需求整体偏弱，国内外动力煤供需关系将缓解，现货煤价中枢将整体下移

投资建议:成本向下，电价向上，Q1火电业绩将大幅改善。优先推荐改善空间大的标的，排序华能国际、上海电力、宝新能源、粤电力A、华润电力、中国电力、大唐发电、华电国际、国电电力、申能股份。