【华泰】汉王科技，20201028，首次覆盖买入
听风的韭菜
一路向北
2020-10-28 22:37:30
公司是国内人工智能产业的先行者，深耕轨迹识别、大数据与OCR产品、人脸识别产品、智能终端。2019年通过整合汉王友基，布局数字绘画。从短期看，公司有望凭借一定的价格竞争力，不断挤压行业龙头Wacom份额；中长期来看绘画板向绘画屏转化的行业趋势，有望进一步打开数字绘画业务空间。预计2020-2022年EPS分别为0.66、0.93、1.42元，给予“买入”评级。
整合汉王友基，布局数字绘画
2016年至今，笔触控业务成为汉王的战略重心。2014年，公司全资设立汉王鹏泰作为笔触控业务运营主体。2017年及以前，鹏泰主要收入来源于电磁模组与电子签批产品。2019年，公司通过整合汉王友基切入数字绘画市场，主要面向设计、美术相关专业师生、广告公司与设计工作室以及Flash矢量动画制作者。我们认为，汉王在无线无源触控技术方面的技术优势，结合友基的产品体系与销售渠道，协同效应有望推动友基收入进一步增长。
绘画板向绘画屏过渡，市场空间有望提升
数字绘画产品正处于由绘画板向绘画屏的升级换代过程中，目前绘画屏的渗透率不足20%，随着使用人群对专业性的要求越来越高，渗透率有望进一步提升，提升产品平均单价。此外，市场上还存在大量定位中低端市场的参与者及山寨厂商，全球数字绘画市场空间有望达100亿元以上。
凭借高性价比定位中端市场，伺机向高低端渗透
从行业竞争上来看，Wacom2020财年收入886亿日元，在高端市场份额60%。一方面，汉王借助绘画板向绘画屏的过渡，切入专业级市场，有望通过高性价比挤占Wacom份额；另一方面，由于相对于绘王，公司在无线无源方面具备一定技术优势，故有望凭借成本优势，向低端市场渗透。
数字绘画带动收入持续增长，给予“买入”评级
我们预计公司2020-2022年分别实现归母净利润1.44、2.03、3.07亿元，参考可比公司估值，21年Wind一致预期PE均值为37倍，给予公司21年37倍PE，对应目标价34.41元，首次覆盖，给予“买入”评级。
AI产品化能力强，应用范围广阔
汉王科技深耕人工智能核心技术研究，相关产品在多领域都有重要应用：（1）轨迹识别产品：得益于电磁触控和电容触控两大核心技术高技术壁垒，公司无纸化签批覆盖了80%的商业银行与运营商。（2）大数据：专注数字化智能化建设需求，不断革新相关技术产品，目标应用场景多元及市场份额扩张，根据中报，公司在国内已覆盖150家三甲医院，覆盖率10%左右。（3）人脸识别：积极探索创新以人脸识别为核心的生物特征识别体系，人脸识别产品遍布60余个国家，根据中报，日均服务人次超1.4亿。
整合汉王友基，布局数字绘画
2016年至今，笔触控业务成为汉王的战略重心。2014年，公司全资设立汉王鹏泰作为笔触控业务运营主体。2017年及以前，鹏泰主要收入来源于电磁模组与电子签批产品。2019年，公司通过整合汉王友基切入数字绘画市场，主要面向设计、美术相关专业师生、广告公司与设计工作室以及Flash矢量动画制作者。我们认为，汉王在无线无源触控技术方面的技术优势，结合友基的产品体系与销售渠道，协同效应有望推动友基收入进一步增长。
绘画板向绘画屏过渡，市场空间有望提升
数字绘画产品正处于由绘画板向绘画屏的升级换代过程中，目前绘画屏的渗透率不足20%，随着使用人群对专业性的要求越来越高，渗透率有望进一步提升，提升产品平均单价。此外，市场上还存在大量定位中低端市场的参与者及山寨厂商，全球数字绘画市场空间有望达100亿元以上。
凭借高性价比定位中端市场，伺机向高低端渗透
从行业竞争上来看，Wacom2020财年收入886亿日元，在高端市场份额60%。一方面，汉王借助绘画板向绘画屏的过渡，切入专业级市场，有望通过高性价比挤占Wacom份额；另一方面，由于相对于绘王，公司在无线无源方面具备一定技术优势，故有望凭借成本优势，向低端市场渗透。
数字绘画带动收入持续增长，给予“买入”评级
我们预计公司2020-2022年分别实现归母净利润1.44、2.03、3.07亿元，参考可比公司估值，21年Wind一致预期PE均值为37倍，给予公司21年37倍PE，对应目标价34.41元，首次覆盖，给予“买入”评级。
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S
汉王科技
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真知无价，用钱说话
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