事件：公司公告拟投资125亿元，建设50万吨/年双甘膦生产线。我们点评如下：

️公司是产业链最齐全的IDA法草甘膦厂商，配套包括氢氰酸、IDA等多种中间体。目前甘氨酸法行业成本3.7万/吨，经我们测算，公司的IDA-氢氰酸工艺草甘膦生产成本低于3.3万/吨，优势显著。当前价格下公司双甘膦/草甘膦板块单月利润超过4亿元。

️疫情反复、地缘政治关系动荡背景下，粮食价格持续走高。截至4月15日，国际玉米现货价8.92元/蒲式耳，同比上涨36.6%；国际大豆现货价653.94美元/吨，同比上涨25.77%，带来农户种植积极性高，草甘膦需求持续增强；公司目前是全球最大的双甘膦供应商，外售超过10万吨/年，充分受益草甘膦高景气。

️我国转基因政策已正式落地，抗草甘膦转基因作物的推广将带来草甘膦用量的大幅提升。根据“十四五”规划，预计2025年我国玉米种植面积达6.3亿亩以上，大豆种植面积力争达1.6亿亩左右。若按照抗草甘膦转基因作物的草甘膦平均用量2.0Kg原药/公顷测算，国内预计带来10万吨草甘膦的新增需求。

️草甘膦IDA法细分为二乙醇胺法和氢氰酸法，公司采用氢氰酸法成本低、环保、纯度高。项目投产后，新投产的50万吨双甘膦有望部分替代甘氨酸法，部分将凭借成本优势替代较落后的二乙醇胺法产能，届时公司的双甘膦全球份额将提升至60%，定价能力强极强。

我们预计公司2022-2023年归母净利润为52.21/65.70亿元；对应PE为6.19/4.92倍，维持“买入”评级。

风险提示：光伏需求不及预期。