【中金】荆州基地有望再造一个华鲁
听风的韭菜
一路向北
2020-11-03 10:08:09
公司近况
华鲁恒升公告与湖北省江陵县人民政府、荆州市政府签订投资建设现代煤化工基地协议，计划一期项目总投资不少于100亿元，建设功能化尿素、醋酸、有机胺等产品，二期及后续投资规模另行协商确定。
评论
我们预计投资协议有望确保华鲁现代煤化工基地顺利建设。华鲁恒升荆州现代煤化工基地项目前置条件包括解决项目用煤、项目能耗、尿素产能（100万吨/年）、项目环境容量等指标；项目保障要素包括当地政府提供项目用地（一期提供2300亩，二期项目及后续发展预留不少于2500亩），批准建设危化仓储和码头、铁路专用线，满足项目用电（争取用电优惠政策）及给排水，将投资项目申报为湖北省重点项目及纳入国家和湖北相关“十四五”发展规划等；以及包括支持项目建设的扶持政策和服务保障等。我们预计投资协议的签订将确保公司荆州煤化工基地顺利建设。
荆州基地有望再造一个华鲁，打开公司远期成长空间。目前公司德州基地（包括精己二酸、酰胺及尼龙新材料项目）实际土地面积不超过5,000亩。荆州基地一期计划总投资不少于100亿元建设尿素、醋酸及有机胺等产品，一期项目用地2,300亩，二期及后期发展预留用地不少于2,500亩。公司主要产品全国市占率不高，目前华鲁恒升尿素、醋酸及DMF产能占全国比例分别为2.7%/6.4%/30%；同时公司基于先进的煤气化平台、柔性联产模式及精细化管理、成本控制优势，主要产品成本处于行业最低水平。依托公司显著的成本优势以及目前主要产品市占率较低，我们预计荆州基地的建设将再造一个华鲁，打开公司远期成长空间。
DMF价格大涨助力4Q20盈利改善，德州基地项目建设助力成长。目前公司DMF价格11,300元/吨，10月初至今上涨52%，同时公司技改扩产10万吨/年DMF产能已经于9月下旬投产，我们预计DMF涨价及新产能释放将助力4Q业绩大幅改善。我们预计公司16.7万吨精己二酸项目将于今年底投产，酰胺及尼龙新材料项目将于2021年中期投产，德州基地新项目建设将助力公司继续成长。
估值建议
考虑到近期DMF价格大涨，我们上调2020年盈利预测8%至1.26元/股，维持2021年盈利预测1.78元/股，目前公司股价对应2020/2021年市盈率23.2/16.3x。我们看好公司中长期成长，上调目标价12.5%至36元，对应23.6%的上涨空间和2021年20x市盈率，维持跑赢行业评级。
华鲁恒升公告与湖北省江陵县人民政府、荆州市政府签订投资建设现代煤化工基地协议，计划一期项目总投资不少于100亿元，建设功能化尿素、醋酸、有机胺等产品，二期及后续投资规模另行协商确定。
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我们预计投资协议有望确保华鲁现代煤化工基地顺利建设。华鲁恒升荆州现代煤化工基地项目前置条件包括解决项目用煤、项目能耗、尿素产能（100万吨/年）、项目环境容量等指标；项目保障要素包括当地政府提供项目用地（一期提供2300亩，二期项目及后续发展预留不少于2500亩），批准建设危化仓储和码头、铁路专用线，满足项目用电（争取用电优惠政策）及给排水，将投资项目申报为湖北省重点项目及纳入国家和湖北相关“十四五”发展规划等；以及包括支持项目建设的扶持政策和服务保障等。我们预计投资协议的签订将确保公司荆州煤化工基地顺利建设。
荆州基地有望再造一个华鲁，打开公司远期成长空间。目前公司德州基地（包括精己二酸、酰胺及尼龙新材料项目）实际土地面积不超过5,000亩。荆州基地一期计划总投资不少于100亿元建设尿素、醋酸及有机胺等产品，一期项目用地2,300亩，二期及后期发展预留用地不少于2,500亩。公司主要产品全国市占率不高，目前华鲁恒升尿素、醋酸及DMF产能占全国比例分别为2.7%/6.4%/30%；同时公司基于先进的煤气化平台、柔性联产模式及精细化管理、成本控制优势，主要产品成本处于行业最低水平。依托公司显著的成本优势以及目前主要产品市占率较低，我们预计荆州基地的建设将再造一个华鲁，打开公司远期成长空间。
DMF价格大涨助力4Q20盈利改善，德州基地项目建设助力成长。目前公司DMF价格11,300元/吨，10月初至今上涨52%，同时公司技改扩产10万吨/年DMF产能已经于9月下旬投产，我们预计DMF涨价及新产能释放将助力4Q业绩大幅改善。我们预计公司16.7万吨精己二酸项目将于今年底投产，酰胺及尼龙新材料项目将于2021年中期投产，德州基地新项目建设将助力公司继续成长。
估值建议
考虑到近期DMF价格大涨，我们上调2020年盈利预测8%至1.26元/股，维持2021年盈利预测1.78元/股，目前公司股价对应2020/2021年市盈率23.2/16.3x。我们看好公司中长期成长，上调目标价12.5%至36元，对应23.6%的上涨空间和2021年20x市盈率，维持跑赢行业评级。
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S
华鲁恒升
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无用
真知无价，用钱说话
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