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【华西】中国天楹：发力重力储能，有望打开成长新空间

听风的韭菜

一路向北

2022-06-20 11:20:38

公司成立于2006年，是一家从事零碳环保新能源、智慧环境服务及再生资源回收利用的大型国际化上市公司。2019年公司以11.5亿欧元收购了西班牙环保公司Urbaser。2021年，公司以14.70同亿欧元出售Urbaser100%股权，同年公司成立江苏能楹新能源科技发展有限公司，布局新能源重力储能，聚焦新能源业务发展，有望打开新成长曲线。

重力储能从0到1，未来发展大有可为

1）重力储能是一种机械储能，通过电力将重物提升至高处，以增加其重力势能完成储能过程，通过重物下落过程将重力势能转化为动能，进而转化为电能。重力储能具有安全性高、环保、适宜“分布式”储能、寿命长、成本低等诸多优点，发展潜力大。

2）2022年1月30日，公司与EV公司签署了《技术许可使用协议》，EV公司授权公司控股子公司Atlas在中国区使用相关重力储能系统的许可技术。EV公司凭借储能塔结构的独特优势，获得了日本软银集团愿景基金1.1亿美元的投资，并于2019年在印度部署了第一台35MWh的系统，2020年，EV集团的全球首个35MWh项目CDU实现并网。

3）2021年11月，公司与如东县政府签署了《新能源产业投资协议》，优先将如东县十四五规划新增的滩涂光伏发电资源的20%配置给乙方，并且储能中心是其中的重点建设内容之一。12月，公司成立全资子公司负责公司新能源相关领域的业务；公司与中国投资协会能源投资专业委员会、美国STERA能源公司、天空塔（北京）储能科技有限公司正式签订中国境内首个100MWh重力储能项目战略合作协议，位于江苏省如东县的该储能项目将采用EV公司的重力储能技术。

环境综合服务业务发展向好，订单充足支撑公司业绩

1）公司目前已打通从前段清扫、中转到分选、末端处置的环保全产业链，形成以环保能源、城市环境服务、装备制造为压舱石，以等离子、人工智能、资源分选再利用的发展格局。

2）截至2021年，公司运营（含试运营）的垃圾焚烧发电项目已达12个，日处理规模合计达1.56万吨。2021年，公司运营的各垃圾焚烧发电项目合计实现生活垃圾入库量409万吨，实现上网电量10.7亿度。截至2021年底，公司境内外在建及筹建的垃圾焚烧发电项目日处理规模合计约2万吨。

3）公司在手项目或订单众多，如2021年11月中标印度尼西亚雅加达标雅加达大型垃圾焚烧发电项目，同年12月签署约2.5亿元法国巴黎Valo'Marne垃圾焚烧发电厂设备承包合同等，有利支撑公司业绩及现金流。

股权回购拟用于股权激励或员工持股计划，彰显发展信心

公司于2021年11月11日审议并通过了《关于回购公司股份方案的议案》，并于2021年11月13日披露了《关于回购公司股份的报告书》，拟以自有资金回购公司股份，回购金额不低于人民币8亿元（含）且不超过人民币15亿元（含），回购价格不超过人民币6.50元/股（含），回购期限为自董事会审议通过回购股份方案之日起12个月内。截至2022年5月31日，公司以集中竞价交易方式累计回购公司股份数量为约1.13亿股，约占公司目前总股本的4.47%。公司通过股权回购，将用于未来适宜时机实施股权激励或员工持股计划，表明公司对未来发展的信心。

盈利预测：我们预计2022-2024年营业收入分别为64.36亿元、99.02亿元和133.42亿元，同比增速分别为-68.7%、53.8%和34.7%；实现归母净利润分别为8.03元、10.45亿元和13.07亿元，同比增速10.2%、30.1%和25.1%，对应EPS分别为0.32、0.41和0.52元，对应2022年6月17日5.27元/股收盘价，22-24年PE分别为17、13和10倍。考虑到公司重力储能业务具备较大发展空间，首次覆盖，我们给予“增持”评级。

风险提示：项目进展不及预期、技术变化较大、市场开拓不及预期、盈利能力提升不及预期。

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