【国盛】维力医疗：国内医用导管领军者，精耕细作步入新的成长期-韭研公社

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【国盛】维力医疗：国内医用导管领军者，精耕细作步入新的成长期

听风的韭菜

一路向北

2022-07-13 20:14:39

国内医用导管领军企业，产品丰富覆盖全球市场需求。公司主要从事麻醉、泌尿、呼吸、血液透析等领域医用导管的研发、生产和销售，已在全球取得各类医疗器械注册证300多个，产品远销海外90余个国家或地区（包括监管严格的北美、欧洲、日本等主流市场）；国内有效覆盖所有省区，入院超过4000家（三甲1000家以上）。公司历史业绩增长稳步向上，国际环境与新冠疫情等因素曾带来阶段性的业绩波动，受益于产品持续创新升级与营销改革推进，内销有望持续快速增长；同时凭借技术产能优势通过非标定制化项目深度绑定海外核心大客户，海外业务有望持续突破；公司整装待发，2022年有望启动新的成长期。

产品创新+营销改革，驱动内销快速增长。1）公司持续加大研发投入丰富产品组合，近年推出的可视双腔支气管插管、负压清石鞘等创新产品受到临床及专家广泛认可；2021年又有5个新品获证（一次性使用可视喉罩、呼气末二氧化碳气体导管、一次性使用喷射鼻咽通气道、一次性使用超滑乳胶导尿管、一次性使用亲水涂层乳胶导尿管套件），各细分领域均实现技术领先，持续提高品牌影响力和产品终端销售；独家代理的百克得BIP导尿管国内三类证延续获批后进一步巩固公司该领域竞争优势；此外公司后续在研管线丰富且创新性十足，产品升级换代驱动公司持续快速增长。2）基于各产品线产品特点与市场渠道的差异性，公司2020年开始整合市场渠道和销售人员，2021年实现国内营销分线销售，能够更加紧贴临床需求，深入终端市场服务，同时近两年销售人员团队实现大幅扩充，为未来几年内销加速增长保驾护航。

深度绑定核心大客户，定制化项目助力海外增长。疫情给公司出口业务带来新的挑战，公司利用技术产能优势积极争取大客户的非标定制产品项目，为海外大客户提供整体解决方案，北美地区大客户订单逆势上涨，同时签署多个新的定制化项目：OEM（硅胶防护面罩项目、鼻头配件项目、硅胶导尿管项目、加强气管插管项目）；ODM（间隙性导尿管项目、超滑乳胶导尿管项目）。目前多个项目处于技术研发阶段，未来几年将陆续转化为新的增量业务。

股权激励绑定核心员工，考核目标彰显发展信心。2021年11月公司开展第一期股权激励，根据解除限售100%比例的公司业绩最低考核要求（2022年、2022-2023两年、2022-2024三年的扣非净利润分别不低于1.56元、3.58亿元、6.20亿元），进一步加强了我们对于公司2022年开启新的拐点向上，2023-2024年复合30%左右的增速的发展信心。

盈利预测与评级：我们预计公司2022-2024年归母净利润为1.57亿元、2.06亿元、2.69亿元，同比增长分别为47.5%、31.7%、30.6%，对应PE为29x、22x、17x。我们认为公司是国内医用导管领军企业，随着内销持续发力海外持续突破，正在步入新的快速成长期。首次覆盖，给予“买入”评级。

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