国内电子测量仪器领军企业。鼎阳科技是国内通用电子测试测量仪器领 域的领军公司，也是全球少数同时兼具数字示波器、信号发生器、频谱 分析仪以及矢量网络分析仪四大通用电子测试测量仪器研发和生产的企 业，旗下自主通用电子测试测量仪器品牌“Siglent”也在全球享有较高 的知名度。公司主要销售地区涉及北美、欧洲和亚洲，下游应用领域包 含 5G 通信、电子半导体、汽车电子、消费电子、教育科研等，知名客户 有苹果、华为、思科、英伟达等。 

营收业绩加速增长，产品组合优化，盈利水平持续提升。2017-2020 年 期间，鼎阳科技营业收入由 1.22 亿增长至 2.21 亿，CAGR 为 21.0%；归 母净利润由 0.20 亿增长至 0.54 亿，CAGR 为 39.3%。公司在 2021 年前 三季度累计实现营收 2.08 亿，同比增长 48.0%；前三季度归母净利润 0.6 亿，同比增长 76.9%。2018~2021H1 公司主营业务毛利率在 51.29%~57.19%之间，且呈现逐年上升的态势。得益于公司不断优化 产品结构，拓展盈利能力较好的高端系列产品，并且在销售中高端产品 占比不断提升。 

下游众多应用领域助力通用电子测量仪器百亿市场规模。通用电子测试 测量仪器是电子测量仪器中的重要组成部分，可测试一个或者多个信号 参数，是现代科学发展的基石。根据 Technavio 数据，全球通用电子测 试测量仪器的市场规模将由 2019年的 61.18 亿美元提升至 2024 年 77.68 亿美元，年复合增长率 4.89%。下游应用中包含了目前发展迅速的 5G通 信、新能源汽车、消费电子等领域，这些领域的高速发展奠定了通用电 子测试测量仪器未来稳步增长的基础。 

IPO 募投自主芯片研发，核心技术与产品深度融合。公司研发费用由 2017 年 1810.8 万上升至 2020 年 2887.0 万，期间研发费用率维持在 13.0%以上。形成了自身的核心技术框架体系，拥有 4 层底层技术以及 12 项核心技术，并以此为基础进行产品的迭代升级。公司 IPO 项目募集 资金主要投向高端电子测试测量仪器的芯片研发以及核心算法项目，投 资金额约 2.02 亿元项目周期为四年。建成后将使得公司具有研发 4GHz 及以上带宽能力的高端示波器及其他高端产品的能力，将会对自身产品 结构和成本进一步优化。我们预计公司 2021-2023 年分别实现营收 3.5/5.6/9.0 亿 元 ， 归 母 净 利 润 0.9/1.5/2.5 亿 元 ， 对 应 PE 111.1/67.9/40.6x，首次覆盖给予“买入”评级。