【长江农业】湘佳股份，20201201，买入
听风的韭菜
一路向北
2020-12-03 13:23:43
如何看湘佳股份未来成长空间?
除了冰鲜禽行业持续扩容外，就公司层面而言，规模扩张+利润率提升也有望共同打开湘佳股份长期成长空间。
1）规模扩张：异地扩张、继续开拓高潜力市场、渠道下沉、品类扩张四因素将长期共同促进公司商超渠道冰鲜产品销量的持续增长。以成熟市场湖南为例对公司冰鲜禽销量进行测算，参考2018年公司冰鲜禽在湖南地区1.75%左右的渗透率，我们认为长期来看有望实现较高增长，考虑到行业扩容和公司品类扩张以及2B渠道销量的快速增长，公司长期成长空间进一步扩大。
2）单位盈利提升：长期来看，公司冰鲜禽的盈利能力有望持续提升，具体来说：①未来随着成熟市场占比提升以及产品品类扩容，销售人员的人均销售额有望持续增加，从而销售费用率有望持续下行，当前销售人员工资占到公司冰鲜产品完全成本的25%左右，销售费用率下降对冰鲜产品单位净利的提升带动作用明显；②运输成本具有规模经济效应，未来随着公司销售规模的扩大，单位运输成本有望继续下降；③长期来看，随着公司品牌力的逐渐提升，产品溢价能力有望逐步提升。
盈利预测：预计公司2020-2022年EPS为2.41、2.68和4.43元，对应PE为35.98、32.35和19.55倍，给予“买入”评级。
除了冰鲜禽行业持续扩容外，就公司层面而言，规模扩张+利润率提升也有望共同打开湘佳股份长期成长空间。
1）规模扩张：异地扩张、继续开拓高潜力市场、渠道下沉、品类扩张四因素将长期共同促进公司商超渠道冰鲜产品销量的持续增长。以成熟市场湖南为例对公司冰鲜禽销量进行测算，参考2018年公司冰鲜禽在湖南地区1.75%左右的渗透率，我们认为长期来看有望实现较高增长，考虑到行业扩容和公司品类扩张以及2B渠道销量的快速增长，公司长期成长空间进一步扩大。
2）单位盈利提升：长期来看，公司冰鲜禽的盈利能力有望持续提升，具体来说：①未来随着成熟市场占比提升以及产品品类扩容，销售人员的人均销售额有望持续增加，从而销售费用率有望持续下行，当前销售人员工资占到公司冰鲜产品完全成本的25%左右，销售费用率下降对冰鲜产品单位净利的提升带动作用明显；②运输成本具有规模经济效应，未来随着公司销售规模的扩大，单位运输成本有望继续下降；③长期来看，随着公司品牌力的逐渐提升，产品溢价能力有望逐步提升。
盈利预测：预计公司2020-2022年EPS为2.41、2.68和4.43元，对应PE为35.98、32.35和19.55倍，给予“买入”评级。
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湘佳股份
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