【高盛】中国开放后的快速反弹接近尾声

中国一季度GDP增长4.5%超市场预期，使今年官方"5%左右"的GDP增长目标几成定局。要使今年全年GDP增长达不到目标，第二季度至第四季度的环比增长需要比去年第四季度更弱，而当时爆发了新冠疫情，"退出浪潮"对经济造成了沉重打击。

虽然总体增长看起来稳健，但基础经济似乎存在分歧。服务业的表现大大优于商品业，公共投资超过私人投资，房屋竣工量增加是因为政策指向，以确保预售房屋的交付，而房屋开工量下降是因为开发商面临资金紧张的情况，整体失业率有所下降，但青年失业率攀升至接近20%。

从频繁的局部封锁到基本正常化流动的转变已经过去，重新开放后反弹最快的部分已经完成。我们认为展望未来，持续的消费复苏将越来越需要更高的收入增长和消费者信心的改善。政策制定者可能需要允许房价进一步上涨以重建消费者信心。

基于完整的第一季度数据，我们对2023年的预测进行了三项调整。首先，第一季度通胀低于预期，这导致我们下调了2023年的通胀预则(CPI 从2.2下调至1.8%)。也就是说，我们认为对通缩风险的担忧有些言过其实。其次我们增加了出口并减少了进口预测。我们的观点保持不变，即经常项目盈余将下降，净出口将拖累今年的实际GDP增长。第三，重新开放的影响和政策支持似乎比我们之前假设的更重要，高频数据表明4月份的经济活动有所放缓。因此，我们略微下调了第二季度GDP增长预测，这使我们的全年预则保持在6.0%不变。我们认为我们预测的风险是平衡的。

即将召开的ZZ局会议是下一个值得关注的重要事件。好于预期的第一季度GDP减轻了政策制定者实施广泛宽松政策的压力，但经济背后的分歧需要有针对性的支持。我们预计广泛的货币和财政立场将保持不变，一些行业层面的政策(例如房地产和互联网)将进一步放松，政策制定者将继续其支持增长的言论，并特别关注提振信心，鼓励消费和创造年轻人工作岗位。