【国君策略|请重视-无风险利率下降】

大家都知道我们3月中旬提的一个结构性做多的逻辑是，国内经济/政治风险稳定+社会利率下降，这个时候对金融投资者而言持有货币资产不论是收益还是效率都是很低的，因此要积极地找资产。

国内的风险环境是前提，后者是边际。我们预计在5月社会利率尤其是存款利率会出现进一步全局性的下降。部分存款工具降幅或将较大。

社会利率的降低，一方面会进一步提升我们之前提示的中特估+类债(高股息）重叠资产(石化、金融、建筑等）的优势;也会提升成长性资产(数字化)的长久期估值。预计部分顺周期但是同时带有成长性的股票也会迎来机会。

近期市场受到了一定的冲击，市场上传了一些捕风捉影/似是而非的信息，但是我们统计了4月18号以来下跌的结构，发现1）新能源+泛新能源股票对上证指数调整贡献了40%;2)中美关系敏感的电子+医药贡献了25%。主导了市场的调整。

指数已经调整下来了，我们认为没必要太悲观，居民低消费倾向、政府收税同比负增、工业企业利润继续下滑、企业招聘意愿疲软，科技产业的补短板，这些才是政策未来的重点，而不是简单的GDP数字。

我们仍维持今年是一个底部不断抬升、结构性做多的市场判断，持有货币资产效率偏低。逆向布局。

相关报告可参考《大象也能起舞》、《疾风知劲草》