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上世纪90年代日本股市，仅有的4种搞钱方法：1.高股息策略。2. 制造业出海。3. 消费平替。4. 科技映射 。

华尔街日报报道称，要求电信运营商在2027年前逐步替换外国芯片，此举将打击Intel与AMD。

TMA涨价几个核心问题

Q：美国英力士停产是否属实？正丹在互动易为什么表示未直接收到美国英力士公司正式宣布TMA停产的公告？

A：英力士TMA的设备已经拆除了，这块业务一年只有1亿美元的收入，而且不赚钱，和英力士600多亿的规模比起来可以忽略不计。正丹目前在静默期，问他什么都不会回答。

Q：下游对涨价接受度怎么样？

A：tma在下游成本占比里只有1-3%，下游对其涨价敏感性很低。

Q：目前产能分布情况怎么样？

A：英力士7万吨已经拆除，意大利波林3万吨，正丹8.5万吨，百川4万吨，泰达新材+安徽亿成3万吨。现在正丹还有2万吨闲置产能停产，百川有1万吨，两家加起来3万吨没开工。

Q：目前扩产的壁垒高吗，大概需要多久？

A：新建一条产线至少要1年时间，如果是从头开始的话起码要2年。当然我们肯定只考虑原有产能扩产的情况，所以也就是1年。

Q：那停产的产能重开要多久呢？

A：3个月以内

Q：现在价格到多少了？

A：部分经销商私下透露已经卖3万一吨了，但量很小，基本上都是封盘不报的状态。

Q：对厂商现在的态度有了解吗，据我所知tma以前经常都处在产能过剩的状态，也不是个赚钱的生意

A：厂商TMA业务常年处于盈亏平衡的状态，此次供需缺口的产生是难得的涨价契机，国内三大厂商联合起来共同控价。

Q：行业一直有超额利润，不怕外来者进入吗？

A：TMA这个行业太小了，花一两亿建一条产线，建成了把价格打下来，结果大家都不赚钱，有什么意义呢。

目前除了TMA，还有其他各种化工品在联合控量涨价，比如维生素、甜味剂（非主流的三氯蔗糖）、钛白粉、醋酸、轮胎、玻纤，甚至还有水泥，理由无非是停产检修，背后深层次逻辑是价格战打不下去了，打了几年发现背后都是政府输血，还不如联合垄断涨价得了，就跟铁矿石和海运一样，在需求有限的情况下想方设法涨价。

【豪迈科技】持续跟踪分析：股价屡创历史新高，公司行业垄断优势带来高毛利率！

1.轮胎模具（主业）：公司通过20余年耕耘，进入全球轮胎供应链。过去15年收入年均复合增速23%，利润年均复合增速19%，构筑了精密铸造+精密机加的全球护城河。掌握资料表明今年轮胎行业投资支出不仅仅是景气度回升，而且持续性向好。

2.大型零部件（新能源电力）：过去5年公司风电铸件业务快速扩张后盈利能力逐渐稳定，产能仅次于日月股份，汽轮机部分毛利持续改善。

3.数控机床（工业母机）：22年8月青岛机床展豪迈五轴机床业务首次展出，下游覆盖机械加工、精密模具、橡胶轮胎等多领域。目前公司机床业务拥有员工1000多人，工程技术人员占比超30%。技术指标等跻身五轴机床头部水平，部分指标行业领先，并实现包括摇篮转台等核心部件自制。有望成为公司的第二增长曲线。

??投资建议：

业绩预计：2024年每股收益2.3元左右，合理价45-50元。

【恒林股份】

亚马逊细分品类第一， Tik to k霸榜小店榜， Temu环比爆发式增长，目前排名第一，量级非常可观；此外，不要忽视跨境电商规模效应带来的利润弹性，利润也会超预期。整体预计Q1收入增长40%，利润增长20%，Q2有望延续同比环比均高增。海外通胀超预期，跨境电商逻辑变得更顺。

1、全产业链布局，中大件卖家中少有采用VC模式叠加自有仓库，独特模式叠加较高运营效率形成产品极致性价比，2-3倍加价倍率，明显低于一般中大件跨境电商的3-5倍加价倍率，以及海外品牌的5倍左右加价倍率。

2、极致性价比铸就上新比例高，但投流费用因为极高性价比，爆款成功率高，营销费用率非常低。同时畅销品比例高， 所以SKU精简， 目前大概200-300个SKU， 显著低于同行， 规模效应突出。

3、前期模式优势已建立较强规模优势， t和temu更适合低价逻辑， 目前t放量逻辑已经明确(霸榜小店榜前三) ， 目前temu也在爆发增长路径中。

传统代工稳步修复：1) 办公椅&沙发代工：区域&份额扩张， Q 1非宜家订单靓丽(同比预计快速增长， 发货略滞后) ， 宜家预计略承压；2) 永裕(PVC代工) ：受益于格局优化&产能爬坡，预计Q1增长稳健；3)LO：高基数下Q1预计稳定，盈利能力改善。

煤炭股接下来将如何演绎？20240415

冶金煤：

近期不少人关注，强势的焦煤股行情后续如何演绎？我们认为焦煤更多还是看行业景气度，股价跟随焦煤价格预期的波动而波动。首先，市场会先预期焦煤价格见底，产生第一波行情；其次，焦煤股会随着焦煤价格的无风险上涨而上涨，这时会启动第二波行情，目前还没演绎到第二阶段，当前焦煤股性价比依然很高，值得重视。

基本面来看，焦煤价格有望触底回升，主要依据：

（1）供应来看，山西等主产区生产平稳，蒙煤通关一直在高位，整体供应弹性小；

（2）需求来看，建筑钢材成交量明显放量，钢价上涨，利润改善，铁水产量有望进一步改善；

（3）库存来看，终端去库存行为接近尾声，当前钢厂和焦化厂的焦煤库存处于历史最低；

（4）从价格来看，港口主焦煤从年初累计下调850元/吨至1890元/吨，尤其3月份调整幅度较大，这与钢矿双方博弈二季度焦煤长协价格有关，目前二季度长协已经确定，博弈关系解除。喷吹煤价格近期已涨30元/吨，主焦煤还会远吗？

焦煤股PE估值普遍在7-8倍，股息率平均7%以上，优先推荐平煤股份、淮北矿业、山西焦煤、潞安环能和恒源煤电等。

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动力煤：

目前主要演绎动力煤价格预期见底行情；

基本面来看，动力煤价处于底部区域，主要依据：

（1）供应来看，目前国内生产和进口供应弹性较小，由于中高卡煤价格倒挂，4-5月份进口煤环比可能有所回落；

（2）需求及库存来看，近期下游非电行业（建材、冶金、化工等）需求提振明显，北方港口库存进一步回落，有望支撑港口煤价出现企稳；

（3）从价格来看，2月下旬以来这一波动力煤价调整风险释放还是很充分的（累计调整约110元/吨），最新港口价格约为810元/吨，考虑行业边际成本高（750-800元/吨，比如新疆煤、东部高成本矿井，进口方面的印尼煤和俄罗斯煤等），动力煤基本处于底部区间。

新集能源和晋控煤业由于具备阿发属性持续推荐，新集能源（Q1热值同比提升10%，业绩实现正增长）和晋控煤业（Q1市场煤占比提升了25个pct，业绩估计正增长）；中国神华、陕西煤业、中煤能源等稳健型标的和兖矿能源、广汇能源等长期有成长性标的持续看好。

长江存储NAND颗粒涨价！

长江存储通知NAND涨价，幅度在3-5%左右。涨价最先影响的是企业级市场，消费级的现货市场可能还需要一段时间才能看到明显上涨。

边际改善幅度最大的两个方向：

1）长存产业链：

材料供应商：雅克科技、安集科技、沪硅产业、立昂微、中船特气

封测：深科技（另外两家没上市）

模组：江波龙（根据年报的公开信息披露，长江存储是江波龙第五大供应商）

主控芯片：德明利、国科微

2）整个存储板块

DRAM和NAND价格在趋势上一直同向波动，毕竟下游几乎重叠，所以逻辑上讲，顺势外推到DRAM的价格上涨同样具备很高的确定性。

长鑫供应链的弹性排序

封测：深科技，长鑫20多万片的产能里边，深科技得配套15万片，产能在合肥，无论长鑫被允许扩产也好，还是将来IPO，都是直接受益方，属于明确能放量而且业务纯的，长鑫一家的营收，就占深科技封测业务一半多，另外还有长存（可以看看深科技的大股东）

设备：中微公司，刻蚀机龙头，最近在长鑫加速跑验证，存储对刻蚀的需求量大，只是长鑫在中微业绩里边的占比相对没那么高，不过其他厂也在扩，整体肯定是收益的，但中微的长鑫标签不重

材料：雅克科技前驱体龙头+平台型材料公司，是长鑫的主要国产供应商，长鑫业务占比也不算太高，但最近放量，Q1业绩还不错，估值也不贵

分销：兆易创新，贴牌长鑫的颗粒，唯一分销商

【申万化工】宇新股份：C4深加工龙头，受益MTBE和顺酐涨价带来的弹性

#出口需求提升+检修产能增多、MTBE价格持续上涨。MTBE据百川盈孚数据，MTBE当前价格7552元/吨，周上涨28元/吨，较年初上涨935元/吨。供给端存检修产能60万吨（占比25%），且油价上涨，成本端有推升；出口订单旺盛，未来仍有出口订单等待执行下国内现货供应量仍会处于偏紧态势，同时近期国内汽油船单需求尚可，国内刚需仍处于复苏过程当中，预计MTBE价格仍有上涨空间。MTBE价格上涨1000元/吨，公司年化利润增厚1.9亿元。

#检修停产占比扩大+成本端正丁烷支撑、顺酐价格存上行空间。据百川盈孚数据，顺酐当前价格6901元/吨，周上涨85元/吨，较上月上涨3.32%。正丁烷法装置检修增多，装置检修或降负企业数量为14家，停产产能合计约73万吨左右，占总产能约35%，供给端短期缩量；油价上涨，正丁烷价格重心或上移，对顺酐成本支撑将增强；需求端较为平稳。顺酐价格仍存上行空间。顺酐价格上涨1000元/吨，公司年化利润增厚1.1亿元。

#LPG深加工行业领先、区域优势保驾护航。公司当前LPG深加工核心产品主要包括异辛烷30万吨、MTBE 25万吨和顺酐15万吨，其中MTBE为华南地区龙头，市占率超20%，出口便利；顺酐为全球首套单套产能规模最大，工艺持续优化单耗水平行业领先，副产蒸汽大幅降低能源动力成本，顺酐催化剂配套后成本优势还将进一步提升，同时公司以顺酐为起点布局BDO、DMS、PBAT、PBS、PTMEG、GBL等多种新材料产品，进一步提升产品附加值，未来中长期成长值得期待。当前时点公司年化利润约6亿，对应24年PE不到10倍。

领导好：华电能源：24q1业绩大超预期

本周煤价降至825元/吨，单晶组件降至0.88元/瓦，#时间的煤硅再度盛开。与之伴随的正是火电盈利改善、绿电装机加速、电改持续深化。我们强调，无论是煤价近期企稳还是仍将回落，火电的度电盈利水平和ROE都仍处于向上的评估期，行情将持续。

#1-4月容量电价执行良好、折火电度电超2分。测算的全国各地1-4月单位火电容量电价均值分别为2.17、2.73、2.30、2.79分/度（理论补偿值为2.0-2.9分/度），各省数据执行情况均良好。火电10%的ROE新模型持续得到验证（其中容量电价贡献6.3%、辅助服务贡献2.5%）。

#公用事业化：水电持续领衔、核电加速演绎、火电已在路上。

【国九条：全方位生态改变】抽水减缓，蓄水增强，缓冲效应补强（逆市资金）。金融风险提升到现代化进程中段，以产业为核心。强监管周期为打扫屋子，迎接增量。

①上市：提高主／创业版标准，目前80％满足。新申报1.5X标准，数量和节奏和指数挂钩，严审控量，目前每周1-2家。科创板方向调整。

并购重组：借壳标准同步提高，限制烂壳变现。动机减弱（减持限制），从严跨界（不如挖人）。

②退市：从严，连续三年造假直接退市，一年恶劣也可能。财务类主板营收低于1亿提升至3亿。严审突击保壳，市值5亿或触及退市。全球大部分退市属于没有好处主动退市，强退少。

③分红：上市公司数量已经足够，先规范好现有公司。保护好投资者是市场的基础，散户多是特点是国情，考虑对投资者及公募基金投资者回报。各省市地方均要配合改善，包括刑法。违规减持买回，退市回购。未来三年落地，在此之前有形之手一直存在。

④缓冲资金：产业资金今年4300亿足够补救市资金，ETF翻倍后也只相当美国12年水平，保险绩效考核一年改3年。壳价值弱化，10％的个股分红＋回购＜30％且研发＜15％，不改将在2025年将被ST。

⑤券商：保代8000＋＞项目签字方，头部短期项目多需严查增加成本＆人员分流，长期做优做强服务上市后流程，区域看挖深。旧项目涉及财务造假大罚款小停业。

新方向巨大预期差，充电桩出海！

未知来源，注意吹票风险

近期，国产充电桩在国外热销。有充电桩生产企业称，业务预算比去年增长300%，企业被客户催单交货成常态！

奥特迅：公司的欧标充电堆产品已经通过了CE认证，这对公司海外市场的拓展将产生积极影响。此外，公司的充电桩业务有对境外销售，且在海外已有应用案例。

英可瑞：在海外市场，英可瑞的充电桩产品已经完成了相关的认证工作，并且已经处于批量交付阶段，公司重视海外市场的布局，目前正处于积极发展阶段。

风险提示：部分研报出处不明，请审慎参考。