【广发】康德莱，20210713，首次覆盖买入
听风的韭菜
一路向北
2021-07-14 10:44:31
公司传统穿刺业务持续向好，多品类产品升级助力实现量价齐升。国内慢病管理、健康体检等理念逐渐得到重视，胰岛素笔针、采血针等产品市场前景广阔。临床需求不断升级推高公司安全注射器等高端产品占比，持续提升公司毛利率。当前海内外新冠疫苗注射需求旺盛，公司积极扩产并随市场需求及时调整海内外产能配属，短期内迅速提升注射器销量的同时有望打通新的销售渠道，长远提升公司市场份额。
留置针在各省集采中表现优异，产品快速放量的同时改善公司盈利能力。国内穿刺针市场整合基本完成且产品同质化较高，在集采逐步铺开的大背景下，如何降低生产成本渐渐成为各厂商竞争的主要焦点。公司成本控制能力优异，留置针单位生产成本明显低于行业其他公司，从而在留置针集采中大放异彩，市场份额有望后来居上，且集采中标价格并未对公司产品造成降价压力，公司盈利能力将进一步得到提升。
美容钝针有望于今年三季度获批，国内第一款合规产品迎来广阔市场。临床上美容钝针相比锐针在安全性、填充效果、减轻疼痛感方面优势明显，商业上美容针可为下游医美机构与医美品牌带来新的盈利增长点。近年国家加大对违规医美产品的打击力度，下游合规需求较为旺盛，公司产品上市后有望成为市场第一款合规产品迅速抢占市场。
盈利预测与投资建议：预计公司21-23年业绩分别为0.69元/股、0.92元/股、1.10元/股，对应PE33.16x/24.68x/20.76x。采用分部估值法进行估值，参考可比公司估值，我们认为适合给予其美容针业务65倍PE合理估值，传统业务30倍PE合理估值，对应合理价值34.04元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示。汇率大幅波动风险；新产品获批进展不如预期的风险；商业模式发展受限的风险；行业竞争加剧的风险。
留置针在各省集采中表现优异，产品快速放量的同时改善公司盈利能力。国内穿刺针市场整合基本完成且产品同质化较高，在集采逐步铺开的大背景下，如何降低生产成本渐渐成为各厂商竞争的主要焦点。公司成本控制能力优异，留置针单位生产成本明显低于行业其他公司，从而在留置针集采中大放异彩，市场份额有望后来居上，且集采中标价格并未对公司产品造成降价压力，公司盈利能力将进一步得到提升。
美容钝针有望于今年三季度获批，国内第一款合规产品迎来广阔市场。临床上美容钝针相比锐针在安全性、填充效果、减轻疼痛感方面优势明显，商业上美容针可为下游医美机构与医美品牌带来新的盈利增长点。近年国家加大对违规医美产品的打击力度，下游合规需求较为旺盛，公司产品上市后有望成为市场第一款合规产品迅速抢占市场。
盈利预测与投资建议：预计公司21-23年业绩分别为0.69元/股、0.92元/股、1.10元/股，对应PE33.16x/24.68x/20.76x。采用分部估值法进行估值，参考可比公司估值，我们认为适合给予其美容针业务65倍PE合理估值，传统业务30倍PE合理估值，对应合理价值34.04元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示。汇率大幅波动风险；新产品获批进展不如预期的风险；商业模式发展受限的风险；行业竞争加剧的风险。
声明：文章观点来自网友，仅为作者个人研究意见，不代表韭研公社观点及立场，站内所有文章均不构成投资建议，请投资者注意风险，独立审慎决策。
S
康德莱
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真知无价，用钱说话
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