【长江通信于海宁团队】紫光股份深度：交换机重返第一，龙头价值迎重估 

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展望下一个五年，行业格局或迎来重塑，新华三迈入新增长期：1）更全面的产品覆盖，带来新增量；2）运营商及海外市场的拓展；3）产品及渠道能力的持续增强。公司积极布局芯片能力，搭载自研芯片的网络设备产品或于年内实现发货，顺应芯片国产化趋势。

云和安全产品值得重点关注：1）两大高成长性赛道，天花板高；2）公司市场地位领先，对标深信服市值超千亿，价值或重估；3）收入占比不大，市场关注不多。

投资建议：伴随集团债务问题逐步化解，公司股价压制因素或消除，价值有望迎重估。近日紫光集团被申请破产重整，核心子公司新华三一直以来独立经营，基本面不受影响。预计公司2021-2023年归母净利润为22.03亿元、28.76亿元和35.27亿元，对应同比增速16%、31%、23%，对应PE 32倍、24倍、20倍，维持“买入”评级，重点推荐。

报告链接：http://mtw.so/6vH2Ne